理工酷

2022年01月09日发布

本周轻工推荐标的、受益标的本周地产政策仍有放松预期，看好地产后周期家居板块估值修复。

（1）定制家居推荐组合：欧派家居、索菲亚；

（2）软体家居推荐/受益标的：顾家家居、敏华控股、喜临门、受益标的梦百合；

（3）包装板块推荐标的：裕同科技。

行业更新：地产政策边际改善，家居板块估值有望修复

事件：1月6日，根据财联社消息，目前银行已告知一些大型优质房企，针对出险企业项目的承债式收购，相关并购贷款不再计入“三条红线”相关指标。此前，央行和银保监会联合曾出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励银行业金融机构按照依法合规、风险可控、商业可持续原则，稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务，支持优质房地产企业兼并收购重点房地产企业的项目。点评：此政策的出台有望利好收并购市场，借助优质房企“救场”化解市场风险、促进地产行业出清，有利于恢复房地产市场信心。12月份百强房企销售数据同比仍有所下滑，但环比有所改善，叠加近期多城市出台了购房补贴、下调首套房房贷利率等政策，预计将进一步刺激地产需求端改善，我们认为地产政策逐步探底，此前受地产悲观情绪影响的家居板块有望进一步修复估值，叠加此前家具家装下乡补贴政策推进，家居市场预计将持续扩容，受地产数据波动影响较小、产品标准化程度更高的的软体家居龙头公司更加受益。

本周重点覆盖公司更新

欧派家居：整体：我们预测由于受2020年12月高基数影响，以及提前关单影响，预计12月份整体订单同比有所下滑，2019-2021年复合增速15%左右。拆分：我们预测厨柜、衣柜、大宗受基数影响比较大，同比都有负增长；我们预计整装同比增长60%-70%，全年增长约90%，继续保持较高水平增长；

索菲亚：我们预测12月份整体接单同比高单位数增长。新任营销副总裁杨鑫总为公司注入活力，整合之前碎片化的产品、空间，推出整家定制的打法，预计在2022年315前公司会有500家门店上整家定制新品，同时进行深度营销改革，持续推进全品牌全品类扩张门店，有望为索菲亚带来业绩的持续改善；

志邦家居：我们预测12月份橱柜接单呈个位数增长，衣柜增长30-40%，大宗同比持平；

金牌厨柜：我们预测12月份出货同比增长约20%，其中橱柜零售高单位数增长，衣柜零售增长50%以上，大宗增长10%以上；

顾家家居：我们预测12月份整体接单同比增长约20%，内销增速高于整体增速；

敏华控股：我们预测12月份整体增长20%以上，内销增速高于整体增速，外销高单位数增长。

喜临门：我们预测12月份接单同比增长接近20%，零售自主品牌增速高于整体。

风险提示：原材料价格上涨，疫情反复，大宗业务竞争激烈。