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2021年12月20日发布

核心观点:

双碳周期重塑经济产业结构，有色金属行业转型绿色发展迎来新机。 碳中和成为国家重大战略，政策引导加速国内经济产业结构的转型升级，将全方位影响有色金属行业发展，在供应上做减法、在需求上做加法，改变供需曲线为有色金属行业创造新的结构性成长机会。传统行业碳排放总量将被严格控制，高耗能金属新增产能受限，电解铝供给侧改革产能天花板被禁锢，现有产能受抑，行业进入长期稳定高盈利新阶段。而高效能的高端制造产业结构与能源结构转型升级下新能源、新材料的发展将拉动产业链上游资源端锂、钴、镍、稀土等新兴金属的需求增量，打开成长空间。

碳中和是电解铝供给侧二次改革， 行业盈利弹性、稳定性、持续性三维增强，电解铝企业估值将获提升。 碳中和战略禁锢国内电解铝供给侧改革产能天花板，严禁新增产能，能耗双控扰动现有产能，供应受限与低库存支撑高位铝价。铝产业链内部供需逆转， 利润向电解铝环节倾斜， 电解铝企业获取利润的高度与弹性提升，维持高利润周期的时间延长，保持利润的稳定性增强，即在盈利高点时预期未来可得到的自由现金流数量下行的风险减小，电解铅企业的估值将获得提升，建议关注南山铝业 （600219） 、云铝股份 （000807） 、天山铝业（002532） 、神火股份（000933） 。

供需共振扭转乾坤，锂价蛰伏蓄势三年再迎牛市，进入新一轮上涨周期。 新能源汽车景气对锂需求持续强势拉动， 锂资源有效供应增量有限，2022 年锂资源依旧紧缺，供需缺口边际扩大下锂价将维持高位伺机爆发。 在经历锂价一年四倍的上涨后， 价格弹性逻辑向行业五年三倍的成长逻辑转移，在锂价仍居高位、产业链利润向上游矿端转移下， 产能产量有显著增量，以及锂资源自给率高的企业最为受益将赋予更多α，建议关注赣锋锂业（002460） 、天齐锂业（002466） 、盛新锂能（002240） 、永兴材料（002756） 、中矿资源（002738） 、科达制造（600499） 、川能动力（000155） 。

下游新能源需求、供应端产业整合、政策塑造资源王牌三轮驱动，大国重器稀土开启稀有价值发现之旅。双碳周期下游新能源汽车、风电、工业电机等新能源产业快速发展带动稀土需求增量释放，新国际形势下国家层面对稀土产业高度重视，加大产业整合力度、严控供应指标力求反映稀土真正价值，稀土行业未来几年将进入持续的供应紧缺格局，推动稀土价格平稳上行，驱动稀土股业绩释放、价值重塑。 而碳中和战略时代新能源为稀土打开广阔成长空间与国内政策将稀土产业打造为我国资源王牌有利于稀土股估值的提升。稀土行业有望迎来业绩+估值双增长的戴维斯双击，建议关注北方稀土（600111） 、包钢股份（600010） 、五矿稀土（000831） 、金力永磁（300748） 。