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2021年12月20日发布

市场回顾：

截至12月17日收盘，煤炭板块周上涨5.1%，沪深300指数下跌1.99%，煤炭板块涨幅领先沪深300指数7.09%。从板块排名来看，煤炭行业周涨幅在申万31个板块中位列第3位，年初至今涨幅为45.13%，在申万31个板块中位列第2位。

每周一谈：

11月产量大幅增加，煤企或加速转型：统计局数据显示11月单月煤炭产量达3.7亿吨，同比+6.79%（+0.71pct），环比+3.85（-3.03pct），日产1236万吨，连续三个月增产，据此计算当月产能或已超44亿吨/年；前期中央经济工作会议会议提出要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，推动煤炭与新能源优化组合，上周兖矿能源发布战略计划，新增新能源、新材料方向，预计行业企业在政策导向明晰后有望加速转型；结合前期发改委关于长协煤价的调整意见，行业盈利改善与长期前景转好有望推动板块迎来价值重估；近期煤炭下游补库积极性偏弱，港口煤炭库存与电厂库存回升，截至12月17日秦皇岛港煤炭库存为490万吨，周同比+1.87%（+4.66pct），环比+0.6%（+8.7pct）；动力煤价格平稳运行，秦皇岛港口煤价（Q5500）周略降10元/吨，随着全国多地降温，电厂日耗季节性回升，同时电厂库存超去年同期，预计随着发改委的引导与煤炭定价机制改革的推进，煤价波动区间逐步平稳，关注山西煤矿透水事故及陕西冬季安检行动对供给端的短期冲击；

双焦需求改善，价格有望回升：统计局数据显示11月生铁日产205.8万吨，同比-14.27%（+2.98pct），环比+1.21%（+7.64pct），从生铁口径来看，11月焦炭需求边际改善；本周全国高炉开工率小幅回落，高检修状况维持，但钢厂原料采购积极性有所改善，焦炭库存继续增加；焦煤价格受主产地安检行动影响略有回升，焦企利润改善背景下焦化厂开工回升，目前钢厂利润仍处于高位，后续钢企对焦价的压制有望减弱；在采暖季错峰生产、冬奥会限产以及空气污染等因素的影响下，高炉生产受限致使煤焦需求偏弱，但近期产业链利润回升叠加供给端冲击，煤焦价格有望回升；

市场影响：煤炭行业盈利改善与长期前景转好有望推动板块迎来价值重估，关注煤企转型进度；煤焦需求受制于生铁产量持续低迷，但边际有所改善，短期煤焦价格在供需形势转好背景下有望回升；

投资策略：重点推荐受益长协煤价中枢上行、现金流充裕、分红率高的陕西煤业、兖矿能源，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤。

风险提示：政策力度超预期，需求不及预期，电力政策变动。