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2021年12月15日发布

事件：

中国工程机械工业协会公布了2021年11月挖掘机销量数据。2021年11月纳入统计的25家主机制造企业挖掘机共计销售20444台，同比下降36.58%；其中国内市场销量14014台，同比下降51.40%；出口销量6430台，同比增长88.95%。

点评：

11月挖机销量环比改善，2021年累计内销首现同比负增长。2021年11月挖掘机销量20444台，同比下降36.58%，环比增长7.8%；国内销量14014台，同比下降51.40%，为疫情后同比最大降幅，环比增长11.15%；出口量为6430台，同比增长88.95%，同比增速逐渐回升，环比增长1.16%。2021年1-11月挖掘机累计销量31.87万台，同比增长7.66%；国内销量累计达25.89万台，同比下降2.49%，2021年首次同比负增长；出口累计达5.98万台，同比增长95.91%。吨位结构方面，11月大挖销量1881台、中挖销量3327台、小挖销量8806台，分别同比下降47.89%、58.47%、48.84%，分别环比增长5.97%、8.41%、13.42%。1-11月大挖累计销量3.14万台，同比下降10.01%；中挖累计销量7.39万台，同比增长6.00%；小挖累计销量15.34万台，同比下降4.54%。

固定资产投资累计增速持续下滑，2022年新增专项债提前获批。2021年1-11月基建固定资产投资完成额和房地产开发投资完成额分别同比增长0.72%、7.40%，较1-10月分别下降0.80pct、1.40pct，自2021年2月呈持续下滑态势。2021年11月，发行新增地方政府债券金额为5949亿元，其中发行新增一般债券和专项债券金额分别为188亿元、5761亿元，11月发行新增专项债占比15.36%，专项债资金维持约60%以上投入基础建设中；1-11月发行新增地方政府债券累计金额为4.25万亿元，其中新增一般债券累计发行金额为0.77万亿元，发行进度为94.40%；新增专项债券累计发行金额为3.48万亿元，发行进度为95.43%，剩余新增专项债余额为1668亿元。日前，2022年新增专项债2.19万亿元已提前获批，预计元旦后将开始发行。

央行降准有利房地产及基建行业景气度回升。为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，央行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。实施降准将有利于基建投资适当加速，银行对房贷投放力度也有望加强，有利于行业的景气度回升。同时，中共中央政治局会议提出明年经济工作要稳字当头、稳中求进。要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环，将有效支撑工程机械的稳定增长。

投资建议：2021年11月挖掘机销量环比改善、截至11月底新增专项债额度完成95.43%、2022年新增专项债已提前获批，叠加央行降准有利于房地产及基建行业的景气度回升，有望拉动工程机械设备需求。关注工程机械行业龙头：三一重工（600031）、中联重科（000157）、徐工机械（000425）、柳工（000528）。

风险提示：宏观经济下滑，行业景气度下降，海外贸易环境恶化，原材料价格上涨，专项债发行不及预期，基建/房地产投资不及预期等。