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2021年11月23日发布

近期中央多次释放地产融资放松信号，预计将利好建材行业；消费建材多家龙头上市公司集中公布回购及员工持股、股权激励计划，行业估值底部信号加强，预计2022年反弹可能性较大。

本周板块上涨，跑输大盘：本周申万建材指数收盘7411.2点，上涨0.5%，跑输万得全A。行业平均市盈率13.08倍，相比上周上升0.07。板块上升，跑输大盘。

水泥：局部需求复苏，价格显韧性：供应方面，北方省份陆续进入错峰生产，熟料生产开始收紧，供应紧张的情况开始出现，但目前库容比仍维持高位。需求方面，近期气温回升，北方部分地区有恢复性需求，但随着周末的寒潮到来，预计持续性不长。成本方面，水泥企业原燃料成本下降，但由于开始错峰，生产收紧，部分水泥仍来自于高成本熟料库存，成本压力下降不多。价格显韧性，但库容比仍在高位：本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为455.7、566.3、541.1元/吨，分别下降4.8元，8.6元、13.2元，水泥价格仍然处于历史较高位置，本周下滑幅度缩小，呈现一定的韧性。磨机开工率和熟料库容比分别为55.6%、67.2%，开工率下降1.1%，库容比持平。在需求低迷的情况下，库容比已经上升至今年新高，较高的库容比增加了降价压力，但目前的库存多为前期高成本熟料，高成本库存消化完之前，水泥价格仍将保持稳中有落趋势。

玻璃：价格降幅缩小，库存下降显成效：本周玻璃价格112.0元，较上周下跌5.7元，降幅收窄；库存天数14.3天，较上周下降0.1天。本周各重点关注省份价格大多下降，山西与湖南小幅上升，陕西与四川降幅较大。重点关注省份库存涨跌互现，福建与湖北下降较多，辽宁与安徽库存上升较多。目前价格基本处于成本位运行，浮法厂稳价意向增强。目前市场刚需补货成交为主，未来成本将形成一定支撑，成交重心或有进一步下移，但降幅预期逐步收窄。

宽松信号加强：我们认为地产融资政策放松可能性较大，社融企稳与专项债发行加速有望缓解上游资金压力，水泥有望受益。水泥行业受地产链融资收紧，施工方资金紧张，开工低迷影响，今年业绩表现一般。地产融资政策放松预期升温后，水泥需求有望加强。同时，随着能耗管控加强、煤价回落、产能置换标准趋严，明年水泥价格有望上行，龙头企业盈利能力有望增强。水泥板块目前处于估值低位，有望迎来反弹。消费建材承压地产已久，随着地产宽松临近，消费建材的利润及现金流均有望好转。

重点推荐

推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥

评级面临的主要风险

风险提示：水泥景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。