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2021年11月29日发布

【本周核心观点】双碳背景下，我国能源结构转型持续深化，在风光等新能源电力大规模接入趋势下，电网消纳能力亟待提升，新型电力系统建设有望加码，相关能源基建龙头有望受益：1）配用电侧：在电气化趋势和分布式新能源加快发展背景下，配网投资升级有望提速，推荐民营配网EPCO成长龙头苏文电能（22PE24X），以及企业能效管理系统领军者安科瑞（22PE29X）；2）输变电侧：国内跨区域电力输送体系建设有望提速，重点推荐高压特高压建设龙头中国能建（22PE9X）；3）储能：储能是提升电网消纳能力重要手段，关注抽水蓄能建设龙头中国电建（22PE9X），关注粤水电（22PE16X）；4）智能电网：随着电网体系复杂度增加，能提升输配电可靠性和安全性的电网智能化软硬件需求有望提升，关注国内电网可视化智能运维专家智洋创新（22PE23X）；5）发电侧：核能发电具有清洁、高效、优质稳定的特征，具备基荷电站属性，有望迎安全有序发展，关注核岛建设龙头中国核建（22PE15X）。本周国务副总理刘鹤刊文指出“顺应居民高品质住房需求，促进房地产行业平稳健康发展和良性循环”，在“竞品质”新阶段，地产链优质龙头市占率料将迎提升，重点关注央企地产房建龙头中国建筑（22PE3.6X，PB0.61X），第三方评估龙头深圳瑞捷（22PE16X）。此外，CCER审批重启预期升温，重点推荐积极布局林业碳汇的生态园林稳健成长龙头东珠生态（22PE12X）。

风光新能源加速发展趋势下，新型电力系统建设有望提速，能源基建龙头有望受益。双碳背景下，我国能源结构转型持续深化，以风光为代表的新能源加速发展，由于风光发电不稳定，需要调峰调频，因此在新能源电力大规模接入趋势下，电网消纳能力亟待提升，新型电力系统建设有望加码。本周中央深改委指出，要健全多层次统一电力市场体系，加快建设国家电力市场，同时国网发布《省间电力现货交易规则（试行）》，有望促进跨省输电大通道建设，带动跨区域消纳新能源的新型电力系统建设，相关能源基建龙头有望受益：1）配用电侧：在电气化趋势和分布式新能源加快发展背景下，配网投资升级有望提速，推荐民营配网EPCO成长龙头苏文电能，以及企业能效管理系统领军者安科瑞；2）输变电侧：国内跨区域电力输送体系建设有望提速，重点推荐高压特高压建设龙头中国能建；3）储能：储能是提升电网消纳能力的重要手段，重点关注抽水蓄能建设龙头中国电建，关注粤水电；4）智能电网：随着电网体系复杂度增加，能提升输配电可靠性和安全性的电网智能化软硬件需求有望提升，关注国内电网可视化智能运维专家智洋创新。

核电是实现“双碳”目标重要手段，十四五有望迎安全有序发展。本周《人民日报》评论版刊发《积极安全有序发展核电》，文章指出：“积极安全有序发展核电成为我国优化能源结构、保障能源供给安全、实现‘双碳’目标、应对气候变化的重要手段。‘国和一号’和‘华龙一号’三代核电技术取得新突破，核电事业实现了跨越式发展，我国正由核电大国向核电强国迈进”。该文章肯定了发展核电的重要意义，我们预计“十四五”期间核电将在确保安全的前提下迎来有序建设。具体来看，核电对于实现“双碳”的重要作用主要体现在以下两方面：1）清洁高效优质：根据国际原子能机构(IAEA)报告，核电每度电碳排放量在所有能源中最低，仅为5.7克，低于风电的13.1克以及光伏的76.4g。且核电利用小时数高，2020年核电利用小时数为7453小时，是水电的1.9倍，火电的1.8倍和风电的3.6倍。2）稳定性高，具备基荷电站属性：风光等新能源具有间歇性的特点，在储能技术暂时不完全成熟且成本较高的情况下，对电网存在一定冲击。未来火电占比逐步下降，出力稳定的核电是为基础负荷提供稳定保障的重要选择。2019年起我国核电建设重启，已陆续批复6台机组，当前三代技术已取得突破，预计后续核电审批有望进入常态化阶段。根据中国核建年报预计“十四五”期间核电审批有望按照每年6-8台持续稳步推进，假设每年平均新增7台，每台投资200亿元，则有望带来1400亿元/年的市场空间，建议重点关注中国核建（全球唯一一家连续30余年不间断从事核电建造的企业，在技术壁垒较高的核岛建设领域具备绝对领先优势，有望充分受益核电重启后的有序发展）。

地产链有望迈入“竞品质”新阶段，龙头“剩者为王”市占率料将迎提升。

本周国务院副总理刘鹤在《人民日报》刊文《必须实现高质量发展》，针对房地产表示要“着力稳地价、稳房价、稳预期”，“顺应居民高品质住房需求，更好解决居民住房问题，促进房地产行业平稳健康发展和良性循环”。中长期来看，房地产行业是我国国民经济支柱产业之一，且直接或间接关联多个行业，前期发展过程中呈现出一定的泛金融化特征，当前监管持续推动地产行业健康有序发展、回归居住属性，后续地产行业有望由“高周转”逐步迈入“竞品质”新阶段，带动可提供高品质服务与产品的地产链龙头脱颖而出。短期来看，今年9月份以来国内房地产政策已有边际调整迹象，地产“政策底”或已逐步出现，在经历当前的地产链洗牌后，房建、装饰等地产链优质龙头企业依托良好的客户结构、稳健的财务报告有望率先走出“至暗时刻”，市占率料将迎提升。在“竞品质”新阶段，重点看好能提质增效的建筑工业化、绿色化、信息化等领域的转型升级龙头，重点关注央企地产房建龙头中国建筑，第三方评估龙头深圳瑞捷，装饰龙头亚厦股份。

东珠生态：积极布局林业碳汇，有望打造新增长点。围绕“双碳”目标，今年以来我国在生态保护领域持续出台系列发展促进政策，包括“十四五”期间森林覆盖率提高到24.1%（2020年为23.0%）、2030年森林蓄积量达到190亿立方米（较2020年增加15亿立方米）等，生态保护行业发展政策环境优良。其中林业碳汇是经济有效解决CO2上升的手段之一，碳汇产生的CCER（国家核证自愿减排量）可用于碳排放量抵扣，虽然自2017年发改委暂停了CCER备案申请，但随着今年7月全国碳排放权交易市场开启，市场对于CCER审批重启预期有所升温。我们测算林业碳汇2030年市场规模有望达700亿元，当前尚处蓝海，考虑到当前国内CCER交易价格仅约欧盟的1/10，未来碳汇资产价值有望凸显，驱动林业碳汇开发能力突出、资源储备丰富的园林企业价值重估。东珠生态今年先后与上海环境能源交易所签订战略合作协议、增加“碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发”经营范围、与四川长江造林局签署战略合作协议试点林业碳汇项目，林业碳汇新业务持续取得积极进展，公司公告后续还将在云南省、广西省、福建省等其他森林资源丰富的省份积极开拓林业碳汇项目，依托公司政府资源、林业专业实力、资金实力、以及合作伙伴资源，公司林业碳汇业务发展值得期待。

投资建议：双碳背景下，我国能源结构转型持续深化，在风光等新能源电力大规模接入趋势下，电网消纳能力亟待提升，新型电力系统建设有望加码，相关能源基建龙头有望受益：1）配用电侧推荐民营配网EPCO成长龙头苏文电能，以及企业能效管理系统领军者安科瑞；2）输变电侧重点推荐高压特高压建设龙头中国能建；3）储能领域关注抽水蓄能建设龙头中国电建，关注粤水电；4）智能电网领域关注国内电网可视化智能运维专家智洋创新；5）发电侧关注核岛建设龙头中国核建。在“竞品质”新阶段，地产链优质龙头市占率料将迎提升，重点关注央企地产房建龙头中国建筑，第三方评估龙头深圳瑞捷。此外，CCER审批重启预期升温，重点推荐积极布局林业碳汇的生态园林稳健成长龙头东珠生态。

风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。