理工酷

2021年11月29日发布

投资要点

本周纺织服装板块跑赢大盘 2.01pct， 美邦服饰、锦泓集团、万里马涨幅靠前。本周（11.22-11.26） ， SW 纺织服装板块上涨 SW 纺织服装板块上涨 1.4%，沪深 300 下跌 0.61%，纺织服装板块跑赢大盘 2.01 个百分点。 其中 SW 纺织制造板块上涨 1.05%， SW 服装家纺上涨 1.58%。 从板块的估值水平看，目前 SW纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 22.17 倍，低于近 1 年均值。 本周涨幅前 5 的纺织服装板块公司分别为：美邦服饰（+22.67%）、锦泓集团（+21.02%）、万里马（+17.74%）、金发拉比（+16.93%）、报喜鸟（+14.71%）；本周跌幅前 5 的纺织服装板块公司分别为： *ST 天首（-10.84%）、 *ST 环球（-9.58%）、 ST 摩登（-9.22%）、巨星农牧（-6.9%）、 ST 柏龙（-5.61%） 。

本周家居板块落后大盘 0.18pct， 海象新材、喜临门、永艺股份涨幅靠前。 本周（11.22-11.26） ， SW 家具板块下跌 0.79%，沪深 300 下跌 0.61%，家具板块落后大盘 0.18 个百分点。从板块的估值水平看，目前 SW 家具整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 24.79 倍，低于近 1 年均值。本周涨幅前 5 的家具板块公司分别为：海象新材（+8.61%）、喜临门（+6.98%）、永艺股份（+4.54%）、尚品宅配（+3.54%）、盛新锂能（+3.4%）；本周跌幅前 5 的家具板块公司分别为：好太太（-8.06%）、江山欧派（-7.81%）、麒盛科技（-5.18%）、索菲亚（-4.5%）、金牌厨柜（-3.49%）

行业重要新闻：

1. 产销两旺价格涨羽绒服市场规模或突破 1500 亿元。 立冬以来，各地气温逐渐降低，部分地区甚至“一天入冬”，出现了气温骤降 10 摄氏度的情况，御寒装备成为消费热门，今年除了传统羽绒服以外，新品风衣羽绒服也受到了消费者的青睐，加上今年国潮羽绒系列的加持，他们的销售相比去年大幅增加。对于羽绒服消费来说，每年的秋冬季节到春节之前都是销售旺季，业内人士表示，今年十月份以来的平均气温相比往年同期偏低，再加上入冬的时间较早，整个销售周期有所延长，羽绒服整体销量有望增长我国羽绒产量约占全球的 80%，国内羽绒需求快速增加，同时国际市场的复苏，助推了羽绒价格提升。相关数据显示，8 月初，国标 90%白鸭绒的价格为每吨 33.5 万元，从 9 月份开始上涨， 10 月下旬一度达到每吨 35.6 万元，近期价格徘徊在 36.5 万元左右。随着天气变冷，羽绒服消费逐渐进入旺季，叠加羽绒原料价格有所上涨。业内人士表示，今年羽绒服价格的提升，是因为原材料价格上涨以及人工成本增加等原因导致的。 2020年，我国羽绒服市场规模已达 1317 亿元，行业增速 8.93%，业内人士指出，受冷冬预期影响，今年将有望突破 1500 亿。随着国产羽绒服品牌不断升级，未来羽绒服行业景气度会有所提升。

2. 越南疫情依然严峻，大量订单被转出。 近来，越南疫情依旧严峻，多地病例数持续上涨，死亡率快速上升。疫情对越南制造业的打击正逐渐波及到产业链上的很多环节，服装、鞋帽、电子科技等行业的全球供应链也受到干扰。而生产中断、航运问题也让欧美服装巨头正考虑重新选择供应链。预计 2021 年前 9 个月的越南国内生产总值（GDP）比去年同期仅增长 1.42%。其中，第二季度的经济数据已从增长 6.61%下调至 6.57%；而第三季度国内生产总值（GDP）同比下降 6.17%，为 2000 年以来首次出现单季下降。前三季度全国有 9.03 万家企业退市，比上年同期增长 15.3%。调查显示， 94.3%的企业因疫情正在面临困境。其中，南部 19 个省市 98.9%的企业经营因疫情面临严重困难，特别是东南部的企业，这一比例达到 99.1%。全国超过 6600 家工业企业参加了上述调查， 95%的企业表示受到疫情影响。其中， 80%的企业因疫情防控而增加投入； 54.2%的企业因原材料涨价而增加生产成本； 49.5%的企业因物流价格上涨而增加支出；40.8%的企业生产原材料短缺； 33.4%的企业用工短缺。因劳动力短缺等限制因素，服装出口额目标将无法达成，可能会有 50 亿美元的缺口。据越南纺织服装协会估计，行业原先雇用 300 万人，而现在其中 100 万人已离职、暂时无法上工，或处于休无薪假状态。受东南亚的疫情及全球供应链紊乱影响，各鞋服零售商正将生产制造中心从东南亚转至美国和欧洲。

3. Gap 三季度净亏 1.52 亿美元。 11 月 23 日美股收盘后， Gap 发布了三季度财报，数据显示，三季度公司总营收为 39.4 亿美元，同比下降 1.2%，低于 44 亿美元的市场预期；净亏损 1.52 亿美元，而一年前的利润为 9500 万美元。 Gap在财报中指出，目前本财年的营收增长预期为 20%，低于之前的 30%，而其预测的营业利润率为 4.5%，低于此前的 7%。关于下滑原因，财报中称，由于疫情等影响导致全球供应链中断，第三季度产品出现严重延误，库存减少无法满足消费需求。其中，从品牌来看， Gap 主品牌全球总营收 10.39 亿美元； OldNavy全球总营收为 21.05 亿美元； BananaRepublic 营收 4.79 亿美元； Athleta 营收3.20 亿美元。这 4 个品牌的全球营收情况，与去年同期相比， Gap 主品牌、BananaRepublic 和 Athleta 都实现一定程度增长， OldNavy 略微下滑。但从全球各地区市场而言，除最大市场美国外，亚洲地区是 Gap 主品牌的第二大市场，由 2013 年的 5.6%提升到截至 2021 年 10 月 30 日的 13.57%， 虽整体营收持续增长，但同比去年同期的 1.69 亿美元， 2021 年第三季度 Gap 主品牌亚洲地区的营收下滑至 1.41 亿美元，下降 16.57%。截至 2021 年第三季度， Gap 公司在全球拥有 3459 家门店，并有 2873 家直营店，中国区数量较少。

4. 腾讯等拟入股福瑞达。 11 月 24 日晚，鲁商发展发布公告称，旗下全资子公司山东福瑞达生物股份有限公司（简称“福瑞达”），确定引入 5 家战略投资者，腾讯、壹网壹创赫然出现在投资者名单中。目前，此次交易还处于意向方确认阶段，尚需在山东产权交易中心的指导下签订《增资协议书》、办理资金结算等相关手续。作为国内玻尿酸护肤产品的开创者和领军者，福瑞达近几年业绩持续增长， 2018 年-2020 年，公司分别实现营收 2.02 亿、 2.97 亿、 6.64 亿，净利润分别为 1874 万、 3247 万、 4450 万。 2021 年，福瑞达业绩进一步飙升，前三季度营收 9.9 亿元，同比增长 175%。 目前福瑞达拥有专研玻尿酸护肤的“颐莲”、微生态科学护肤的“瑷尔博士”以及主打 Z 世代奇幻 U 次元的彩妆品牌“UMT”等 11 个品牌。福瑞达近几年的营收持续高增长， 2021 年前三季度营收 9.9 亿元，同比增长 175%，毛利率达 63.2%。据福瑞达官方宣称，截至今年9 月，“颐莲”推出的玻尿酸补水喷雾累计销量超过 1000 万瓶，长期占据全网同品类 TOP1；创立于 2018 年的“瑷尔博士”品牌，当年便创造从 0 到亿的神话。 据公开报道，腾讯此前已多次出手医美赛道： 2016 年，腾讯曾在医美行业的下游投资了两家公司，一家是美容整形服务运营商新氧，另一家是医学美容社交与服务电商平台更美。今年 8 月，腾讯投资又参股美容仪公司宗匠科技，此后便是本次参股福瑞达。

公司重要公告： 【欣贺股份】关于向激励对象授予限制性股票并调整授予价格的公告；【周大福】公布中期业绩报告、十一至双十一期间经营数据及中期权益分配方案、投资于 NEW CUTTING EDGE LIMITED 自愿公告；【朗姿股份】关于投资设立医美股权并购基金博辰十号备案完成暨进展公告；【朗姿股份】关于公司控股股东股权质押和解质押的公告；【锦泓集团】股票交易异常波动的公告、子公司向杭州金投借款并由相关主体提供担保的公告、公司向金融机构申请贷款并由相关主体提供担保的公告；【波司登】公布中期业绩及中期权益分配方案；【健盛集团】全资子公司为母公司担保进展的公告；【安正时尚】关于向控股子公司提供借款的公告；【鲁泰 A】限制性股票回购注销完成公告；【锦泓集团】全资子公司获高新技术认定。

投资建议： 纺织制造板块， 由于棉花供需错配、海运紧张、 产棉国天气变化等因素影响，截至 11 月 25 日， 国际棉花价格达到 19,995 元/吨，国内棉花价格达到 22,653 元/吨， 内外差扩大。 建议关注受益于短期棉价上涨的上游纺织制造公司百隆东方和华孚时尚。 海关总署公布最新出口数据， 10 月纺服出口保持16.48%的增长； 今年 1-10 月， 纺织品和服装出口（美元计） 较 19 年同期分别+18.5%、 +10.6%， 纺织品出口增长， 服装出口保持良好增势。 建议继续关注下游赛道更优、 订单确定性更高且产能持续扩张的纺织服装制造龙头申洲国际、健盛集团。 服装家纺板块， 建议关注景气度更高、 竞争格局更优的运动服饰龙头安踏体育、李宁和具备估值性价比的个股海澜之家，以及细分赛道龙头周大生、波司登、 太平鸟。

风险提示： 1.地产销售不达预期； 2.国内疫情持续出现反复； 3.品牌竞争加剧；4.东南亚疫情或影响纺织制造行业产能释放； 5.汇率大幅波动。