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2021年12月06日发布

核心观点

2021年行情回顾：截至12月3日申万纺织服装指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数约8个百分点，在28个申万一级行业中排名第14位。2021上半年，赛道景气的龙头与基本面反弹的低估值标的股价表现亮眼：港股运动标的受益于疆棉事件业绩股价高增，市场关注度较高的医美下游标的短期受到资金热捧，部分服装品牌在市场风格切换下迎来估值修复。2021下半年，市场热点轮动加快，基本面边际改善的低估值小市值标的股价表现相对强势。

展望2022年：我们建议投资者适当回避前期涨幅过高、受资金热捧但安全边际较低的品种；在优质赛道中选择经营边际改善、防御性较强的低估值品种；对于估值较高但具备长期发展潜力的标的，耐心等待合理的“击球点”。服装板块：关注体育奢侈品长期投资机会

今年国内疫情整体可控，去年受闭店影响较大的服装品牌经营边际改善明显。在3月疆棉事件的催化下，消费者关注度向国货品牌倾斜，运动品牌较其他服装品牌销售端的体现尤其明显。进入Q3后，整体消费景气度环比下行，服装品牌面临20Q4冷冬和21H1疆棉事件下增长高基数的挑战。从长期维度出发，建议关注竞争壁垒高、格局更优的奢侈品和体育赛道，优选经营稳健、估值安全边际较高的相关标的。

纺织板块：把握运动代工企业的增长机遇

东南亚疫情反复，部分纺织订单回流；棉价高企，下游受益收入-成本价格的剪刀差，部分纺织企业绩短期表现亮眼。长期看，纺织行业资本密集成本导向，订单持续性仍需要看企业快反能力及海外疫情节奏，建议重点关注客户结构稳定，具备研发优势及海外产能布局优势的纺织龙头标的。

风险提示：全球疫情反复；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产品库存积压；金融市场系统性风险。