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2022年04月24日发布

核心要点：

三月装机量环比大幅增长，国内疫情影响更多会反映在四月数据

2022年3月中国动力电池装机量21.4GWh（+138%），环比大幅增长56.6%；

2022年1-3月累计装机量51.3GWh（+121%）。

中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关，步调基本一致。二月装机量环比减少是正常的季节性波动，且环比减少幅度不大，三月装机量环比大幅增长，主要是车市季末销售冲量，国内疫情影响更多会反映在四月数据。

春节期间动力电池企业不停产赶工备货，恰巧遭遇春节后国内疫情反复整车厂停产，动力电池亟需去库存

2021年全年生产量与装机量比值高达1.42，生产量超过装机量已经是常态，也是正常现象。但是，2022年1-2月生产量与装机量出现异常大幅偏离，考虑主要是春节期间动力电池企业不停产赶工备货，以及特斯拉内销转出口导致。三月装机量与生产量的比值下降至1.83（二月是2.32），生产量与装机量之间差距有所收敛。后续去库存会是主基调。

2022年以来插混乘用车表现亮眼

2022年1-3月累计装机量51.3GWh（+121%），其中，纯电动乘用车累计装机量41.2GWh（+112%），插混乘用车累计装机量4.7GWh（+277%）。2022年以来插混乘用车装机量增速较快，主要是插混乘用车受补贴退坡影响较小，此外比亚迪DM-i平台技术先进，也掀起一股插电混动汽车热潮。新能源汽车发展并不意味着全面纯电化，不应该把插电混动汽车视为过渡产品。插电混动汽车有其适应的客群，我们也看好插电混动汽车。

平均带电量上行乏力

2022年3月中国新能源汽车平均带电量46.6度（上月是43.6度），平均带电量回升主要是受三月纯电动客车、纯电动专用车装机量回升影响。单看纯电动乘用车，2022年3月中国纯电动乘用车平均带电量48.4度（上月是48.8度），反而是略有下降的。

投资建议

预计2022年中国动力电池装机量约215GWh（+39%），生产量约323GWh（+47%），隐含对于2022年中国新能源汽车产销量预判是约500万辆（+42%）。2022年仍将是动力电池产销两旺的一年，行业增速较快，相关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维持行业“增持”评级。

风险提示

国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧。