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2021年12月21日发布

新能源汽车电池装机量跟踪：11月动力电池装机量持续走高，三元、铁锂装机量同环比上升；11月国内新能源车电池装机量20.8GWh，同比增长96.2%，环比增长35.1%，2021年1-11月，本年度动力电池累计装机量达到128.3GWh，累计同比增长153.1%。其中，三元电池本月装机量为9.2GWh，同比增长57.7%，环比增长32.5%，2021年累计装机量合计63.3GWh，累计同比增长92.5%。磷酸铁锂电池本月装机量为11.6GWh，同比增长145.3%，环比增长37.2%，2021年累计装机量合计64.8GWh，累计同比增长270.3%。11月电池装机量中，三元电池占比44%，-1pct；铁锂电池占比56%，+1pct。11月装机数据显示，国内新能源汽车电池三元、铁锂装机量同环持续上升，磷酸铁锂电池占比超越三元，并保持环比微增。

建议：下游电动车销量持续超预期，材料端景气度依旧。近期产业链上下游企业签订合作协议/采购协议动作频繁，在下游客户新能源车及动力电池出货持续放量、储能需求快速释放背景下，下游客户保供需求增长，也是未来中游电池材料环节高景气度持续的象征，继续关注竞争格局较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的龙头公司：1）锂电池厂商：成本有望向下游主机厂传导，盈利预期拐点初现；2）锂电铜箔赛道：供给缺口确定性最强，2021年四季度至2022年，锂电铜箔加工费仍将延续上涨态势，供给缺口扩大，龙头企业将量价齐升；3)竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛道：头部隔膜企业毛利率近三年保持在40%以上，头部企业满产满销，刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长，随着海外电动化进程推进，企业海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利；4）正极&前驱体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，龙头企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额；5）电解液赛道：随着电解液的扩产，市场对其周期性有所担心，头部公司受益于长协订单，明年价格扰动的影响有所平抑，且通过加码新型锂盐业务进一步凸显成本和利润优势；6）锂电设备：十四五高速成长期，动力电池开启第二次扩产潮，叠加海外需求快速增长，主要锂电池厂商加快在欧洲的布局，中国龙头锂电设备企业将获取新的需求增长点。

风险提示

新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加剧风险；供应链短缺风险等。