理工酷

2022年04月24日发布

建筑建材板块本周跑输沪深300指数。本周建材、建筑指数

分别下跌7.3%/6.4%，跑输沪深300指数3.1/2.2个百分点。我们认为板块跑输大盘的主要原因是：1）受疫情影响，部分建材产品在原本的施工小旺季价格下滑，2）部分建材企业年报、一季报业绩大幅下滑，影响板块情绪。3）大宗能化价格仍处于高位，投资者担心板块毛利率受损等。

宏观数据仍较为疲软，水利环境投资加速。本周国家公布一季度主要经济数据，由于疫情管控影响需求，且地产产业链资金仍然较为紧张，因此宏观经济数据仍较为疲软。

总量：2022Q1固定资产投资增速9.3%，较1-2月下降2.9个百分点，其中基建投资增速8.5%，地产开发投资增速0.7%，对应三月单月投资增速-2.4%。

地产：2022Q1，地产开工面积同比-17.5%，对应三月开工面积同比-22.2%，1-3月水泥产量累计下滑12.1%，体现开工端需求疲软；竣工端表现稍好，竣工面积同比-11.5%，对应三月竣工面积同比下滑15.5%。

基建：整体投资增速8.5%，细分来看道路投资增速3.6%，总体较为稳定，铁路投资增速-2.9%，较1-2月降幅缩窄5.1个百分比。基建投资中，水利、环境和公共设施管理业投资Q1增长8%，是支撑基建投资增长的主要动力。

自3月底重点城市疫情管控升级以来，国家多次表态稳增长决心，且于降准进一步释放流动性。而根据Wind数据及我们统计，2022年地方政府专项债发行前置，2021H2起发改委批复重点项目相较于之前也明显加速，且央企订单充沛，全年基建稳增长确定性仍然较强，在经济基本面承压情况下，稳增长板块仍然具有较强配置价值。

关注四月底进一步稳增长政策发力。四月底预计将召开经济会议，在分析研究一季度经济形势基础上部署下一步经济工作。我们判断如果两会制定的5.5%经济增速目标保持，则宏观政策宽松及稳增长的扶持力度预计进一步加大，建议重点关注地产链和防疫政策对制造业和消费端的影响。

重点3条主线：消费建材、建筑+、稳增长。1）东方雨虹是我们地产链的首选，雨虹领先于行业于18Q4完成组织结构调整，2020年进行渠道下沉，目前公建一体化公司、地产集采、其他工程事业部、民建、合伙人等渠道搭配比例最佳，有效控制风险并且提供超越行业成长性。同时，整体消费建材板块进入配置区域，估值已经充分调整，接下来催化剂是上游大宗价格回落，推荐三棵树、坚朗五金、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎等，消费建材若启动后新增关注竣工端玻璃板块；2)“建筑+”板块：a东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持续向上，公司2022-25年将会步入量价双升的上行通道；b推荐金诚信，矿服主业海外扩张加速，自有矿山逐渐投产，2023-2024年逐渐进入爆发阶段，目前市值下具备高估值性价比的资源期权。c具备延申进入BIPV业务的钢结构公司；3）山东路桥是基建稳增长链首选，全国多地疫情反复，经济压力加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充裕，山东省对十四五公路铁路等基建规划的强度位居全国前列。

风险提示

需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。