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2021年12月09日发布

事件： 12 月 8 日，蜂巢能源召开第二届电池日发布会。蜂巢能源发布了领蜂 600 战略，将 2025 年规划产能提升至 600GWh。为了支撑上述战略，蜂巢能源又接连发布了品类创新、AI 智能、蜂链生态伙伴、资本共创四个“子战略”。

点评：

产能产量规划提升，战略目标宏大：

1、 2025 年产能目标由 320GWh 提高到 600GWh：蜂巢基于 2025 年锂电需求1.8TWh*市占率 25% /产能利用率 75%=600 GWh，其中海外 50GWh、北方80GWh、长三角 187GWh、华中 83GWh、西南 180GWh，西北储能 20GWh。

2、 目前在建产能近 300GWh：欧洲区域德国 30GWh，西南区域遂宁 29GWh、成都 64GWh，长三角区域常州 67GWh、湖州 30GWh、马鞍山 20GWh、盐城 23GWh、南京 9GWh，华中区域上饶 23GWh。

3、产量：今年产量预计 5 GWh，明年 27GWh，2025 年产量目标 450GWh。电池创新引领行业：

（1）短刀电池。品类创新战略，成功开创一个全域的短刀电池新品类，产品包括 L600、L300、L400，能够提高体积能量密度，降低成本，已经正式量产下线，公司未来将打造短刀电池超级工厂；

（2）无钴电池。第一届电池日提出无钴电池后，目前无钴电池已经量产，搭载的樱桃猫、机甲龙车型即将上市，未来持续技术迭代；

（3）果冻电池。第一代产品能量密度达到 230Wh/kg，并且已通过针刺试验。“68400”产品规划：即 L600 刀片电池、800V 电池系统、4C 快充、0 钴化、0热失控。蜂巢介绍了基于短刀电池的一体化 CTC 未来电池系统、800V 超级快充电池系统、4C 快充电池（将于 2022Q4 SOP）、高效热管理、高安全 BMS 等。

装机量快速提升，实力跻身全球：据 SNE research，2021 年 10 月，蜂巢能源装机量 0.3GWh，全球市占率 1.3%，排名第九；据动力电池创新联盟，蜂巢在国内 1-10 月动力电池装车量 2.05GWh，国内市占率 1.9%，位列第七。据蜂巢能源披露，已有 21+款车型公告搭载蜂巢能源电池。

蜂巢融资加速，上市工作将推进：在大规模扩产的同时，蜂巢能源于今年 7 月完成了百亿级的 B 轮融资，共募集资金 102.8 亿元。B 轮融资由中银投领投，其他投资方包括三一重工(600031.SH)和小米集团等。自去年 4 月以来，蜂巢能源已连续完成三轮融资，前两轮融资的金额总计 45 亿元。

投资建议：蜂巢能源等锂电企业紧抓智能电车的大变局，以及中国锂电的全球机会，凭借全面的供应链优势、制造能力、成本与效率优势引领全球锂电行业。二线电池企业借助资本市场增资扩产，在行业高速增长的需求下，给锂电产业链带来了业绩向上的驱动力。关注：（1）全球领先的动力电池企业，关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、比亚迪、欣旺达等。 （2）受益其扩产的设备厂商，关注华自科技、杭可科技、赢合科技、利元亨、奥特维等。 （3）蜂巢能源产业链，关注容百科技、当升科技、中科电气、杉杉股份、诺德股份、恩捷股份、新纶科技等。

风险分析：下游新能源车销量不及预期；锂电扩产潮引发行业竞争加剧。