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2021年12月09日发布

国防部表明“我军武器装备建设再上一个大台阶”，军工发展方兴未艾。 国防部近期表示“全军将深入贯彻习主席重要指示和决策部署，把握新时代武器装备建设历史方位，加快构建武器装备建设新发展格局，全力以赴加快武器装备现代化，在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶。” 我们认为，此次发言再次为我国“十四五”军工发展定调，“武器现代化”指明武器的科技属性、“加快构建”强调紧迫性、“大台阶”预示装备性能与数量的双重跨越。

北交所揭牌，军工专精特新中小企业释放活力。 11 月 15 日，北京证券交易所揭牌暨开市仪式在北京隆重举办。开市首日， 81 家首批上市公司集体亮相，其中包括多家军工上市公司，如观典防务、 通易航天等。军工中小企业为我国军队建设做出了重要贡献，此次北交所成立有望支持数量众多的军工中小企业成长壮大，激发创新潜力，为军队的高质量发展注入强劲动能。

Q3 经营表现不俗，规模效应凸显。 2021 前三季度军工板块整体实现营业收入 3726.0 亿 （YOY+28.9%），归母净利 319.1 亿 （YOY+55.9%）。Q3 单季，收入端增速有所下滑（YOY+21.2%），但利润端增速表现靓丽，归母净利增速达 42.9%。板块业绩的高增速除归因于需求强劲带来的收入较快增长外，也得益于因规模效应引起的毛利率提升和期间费用率下降。 展望全年，由于 2020Q4 的高基数效应， 2021Q4 行业同比增速或将放缓，但随着部分环节产能释放叠加军品需求强劲，行业高景气度有望持续。 我们预计 2021 年收入和归母净利增速分别约为 25.0%和 48.2%， 2022 年两者分别为 20.0%和 38.0%。

基金持仓占比大幅提升，景气向好驱动配置走高。 2021Q3 基金军工持仓占比为 4.02%，同比大幅增加 1.2pct，环比增长 0.93pct。 2021Q3基金军工持仓集中度 64.5%， 环比提升 3.95pct。目前军工板块配置比例维持在超配状态（超配比例 0.99%） ， 反映市场投资热情正在回归。

投资建议： 短期不宜追高，中长期可坚定持有。 短期看，首先， 10月中旬以来的本轮军工指数涨幅达 21.5%，部分成长股涨幅可观，估值风险释放需求有所提升，但军工板块景气度较高，军工板块回调空间或有限，而且当前军工板块估值分位数约 68%，估值提升极限远未到来； 中期看， 产能瓶颈破除助力行业景气度持续提升，未来三年快速增长依然可期。 长期看， 建军百年目标近在迟尺，“百年变局”加速行业发展有望迎黄金时代。我们建议短期不宜追高，中长期可坚定持有，推荐航发动力（600893.SH）、 全信股份（300447.SZ） 、七一二(603712.SH)、 中国海防(600764.SH)

风险提示： “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。