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2021年11月16日发布

核心观点

成本端：铁矿石已进入较低价位区间，叠加港口矿石继续累库，钢厂限产对铁矿石需求的减少，矿价有望继续维持低位。双焦方面，近期发改委能源保供预期加强，煤炭价格快速回落。综合原燃料成本开启下行区间，长流程钢坯成本本周下滑 8.38%至 3760 元/吨，且随着双焦价格的继续下滑，钢坯成本仍存在进一步下降的空间。

需求端：制约需求释放的限电因素结束，下游制造业企业生产节奏逐步回归正常，边际改善明显；央行出台碳减排支持工具，以新能源为代表的新基建投资有望加速放量。另外， 10 月份房地产贷款数据明显改善，房地产融资也出现放松迹象。

我们认为，在国家稳定经济预期下，国内需求或将出现底部反转，且未来海外经济复苏仍将带来需求增量；成本端双焦价格经过调控后进入下行趋势。因此，钢铁行业底部或已经出现，我们仍然看好未来全球经济复苏带动工业用材的长景气周期。从减产影响较小的角度，关注凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光等；从成长性角度，建议关注：久立特材、广大特材。

终端需求微增

上海地区线螺采购量 1.69 万吨，环比增长 6.3%，与去年同期相比下滑 1.74 万吨，同比下滑 50.7%。 本周高炉开工率 49.17%，环比增长 0.69pct，同比下滑 18.23pct；电炉开工率 61.54%，环比下滑 1.28pct，同比下滑 6.41pct。

双焦现货价格快速回落

铁矿石期货价格上涨 47 元/吨至 633 元/吨，涨幅为 7.93%； 焦煤期货价格上涨 98 元/吨至 3498 元/吨，涨幅为 2.87%，现货价格进口矿下跌 273 元/吨至 3228 元/吨，涨幅为-7.80%，国产矿下跌 160 元/吨至 2526 元/吨，涨幅为-5.96%； 焦炭期货价格下跌181 元/吨至 4145 元/吨，涨幅为-4.17%，现货价格下跌 200 元/吨。 海外铁矿石发货总量 2222.70 万吨，环比增加 79.60 万吨，增长 4%；北方港口矿石到港总量为 1247.6万吨，环比增加 124.20 万吨，增长 11%。

成本大幅下滑，吨钢毛利回升

从不同钢材盈利来看，因双焦价格见顶回落而铁矿石价格继续下跌，钢坯成本大幅下滑，钢价虽然也有所下滑，但吨钢毛利在扩大。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利 920元/吨、短流程螺纹钢吨毛利 423 元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利 1450 元/吨、短流程毛利 953 元/吨。

风险提示： 宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期； 矿石增产不达预期； 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。