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2021年11月15日发布

本周行情回顾：

中信煤炭指数报收2310.6点，下降2.76%，跑输沪深300指数3.7pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第29位。

重点领域分析：

动力煤：寒潮后产量迅速恢复，供运需三旺或再现。截至本周五，港口Q5500主流报价1100元/吨左右，周环比下跌约30元/吨，降幅有所收敛。产地方面，本周后半周主产地寒潮基本结束，煤炭产量迅速恢复，日产达1205万吨，创历史新高；同时，产地煤矿限价不断落实，CCTD消息显示，多数国有煤矿价格下调至900元/吨限价附近。港口方面，大风天气影响下港口封航，调出量环比下降，港口被动累库，北方港库存快速提升；同时因北港封航，港口下锚船数量累积，为后续积极抢运打下坚实基础。下游方面，目前大多数电厂长协和保供煤发运良好，电厂补库提升较快，部分电厂保持观望，对高价煤减缓采购，此外上周末开始，寒潮来势汹汹，北方地区迎来今冬首次降雪，多地降温明显，北方及华东地区气温开始下降明显，民用电负荷拉升，电厂日耗虽有回升，但增速放缓，整体采购需求较为一般。整体而言，随着增产保供以及政策限价等政策强有力执行，煤炭供应量位居年内高位，港口及电厂库存有明显提升，煤价自前期高点已腰斩。未来随着气温下降，用煤需求预期转好，部分电厂、水泥厂等开始询价采购，市场新增货释放有所增多，市场或将企稳，后期多关注政策、天气及终端需求释放情况。

焦煤：供需矛盾根本性扭转，价格仍具备较大补跌空间。本周炼焦煤价格以下跌为主，主焦煤和配焦煤价格均出现不同程度回落，山西、内蒙区域的主焦煤和肥煤价格回落幅度较大，其中山西地区低硫主焦煤下跌400元/吨左右，乌海肥煤下跌500-700元/吨。截至本周五，京唐港山西主焦报收3750元/吨，周环比下跌300元/吨。本周，受国家增产保供政策影响，主产地煤矿供应相对稳定，多数煤矿维持正常生产，部分煤矿因为出货不畅，影响产量有所下滑。进口蒙煤方面，受疫情影响，策克及二连口岸仍闭关中，甘其毛都口岸近日通关量有所增加，基本维持在350车左右，但受下游采购情绪低迷影响，叠加国内煤价继续下调，本周蒙煤价格延续弱势，连续下跌且降幅较大，目前蒙5原煤主流报价降至现汇价17002000元/吨，精煤价格下调至现汇价23002500元/吨。需求端，由于下游钢厂本周提降节奏较快，亏损焦企增多，焦企开始主动限产，对炼焦煤减少采购甚至暂停采购，多以消耗库存为主，且下游钢厂部分滞留澳煤的补充也减缓了原有的补库需求。整体看，焦煤供需矛盾已经得到根本性扭转，且在动煤大幅下跌的背景下，炼焦煤后期或仍将补跌。

焦炭：提降频率加快，后续仍将偏弱运行。本周，焦炭第三轮提降（累计600元/吨）落地，焦联资讯显示，第四轮提降（200元/吨）已于周末提出，后市或延续弱势承压局面。供应端，由于下游钢厂提降节奏较快，焦企利润急剧下滑，叠加焦企出货欠佳，厂内库存继续累积，销售压力加大，焦企开始主动限产，短期焦炭供给延续收缩态势。随着近期冶金煤价格走低，焦炭成本支撑趋弱，焦企对后市普遍持悲观态度。需求端，受天气影响，钢厂检修、限产情况增多，钢厂开工低位运行，铁水产量继续保持回落态势，钢厂对后市看跌预期较强，对焦炭采购积极性降低，且在成材价格急剧下滑背景下，对焦炭压价意向较强。综合来看，在政府控价措施影响下，原料煤价格大幅回落，焦炭成本支撑乏力，部分焦企恐慌性抛货增加，同时中间投机环节几无需求，焦企厂内库存继续呈现小幅累库状态，出货压力较大，加之钢厂高炉停限产增多，焦炭刚需继续承压下行，短期焦炭价格仍将延续下行。

投资策略。本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格中枢提升。看好煤炭高盈利、高现金流、高分红的中国神华、陕西煤业、兖州煤业，建议关注晋控煤业、山煤国际、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。