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2021年11月08日发布

本周行情回顾：

中信煤炭指数报收2376.2点，下降3.80%，跑输沪深300指数2.5pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位。

重点领域分析：

动力煤：寒潮来袭，港口煤价有望企稳。截至本周五，港口Q5500主流报价1130元/吨左右，周环比下跌约370元/吨。为保障人民群众温暖过冬，国家相关部门密集出台增产保供稳价等措施，在政策强有力干预下，晋陕蒙煤矿坑口价全部降至1200元/吨以下，部分煤矿价格已经下跌至1000元/吨左右。产地方面，受寒潮天气及疫情影响，内蒙古开工率环比下跌；陕西地区积极落实增产保供任务，煤矿开工率持续上涨；总体来看，“三西”地区煤矿开工率环比下降，但仍处于年内高位。港口方面，增产保供不断加码，且大秦线秋季检修正式结束，港口调入量开始提升，累库效果有所显现，秦皇岛港库存突破520万吨，创5月初以来的新高。下游方面，4日至7日我国大部地区气温迎来断崖式降温，为应对寒潮降温，多地开始提前供暖，电厂日耗快速提升；而电厂长协和保供煤调运积极，叠加错峰生产限电限产措施，电厂库存持续提升。整体而言，随着增产保供以及政策限价等政策强有力执行，煤炭供应增加明显，港口及电厂库存有了明显提升，煤价自前期高点已腰斩。未来随着新一轮强冷空气即将启程，用煤需求预期转好，部分电厂、水泥厂等开始询价采购，市场新增货释放有所增多，市场或将企稳，但是政策还不明朗，后期多关注政策及天气情况。

焦煤：供需紧张局面有所缓和，短期或承压运行。本周炼焦煤价格以下跌为主，主焦煤和配焦煤价格均出现不同程度回落，受澳煤通关影响，本周山西、内蒙区域等地的主焦煤和肥煤价格均出现100400元/吨下跌，配焦煤受动力煤价格下跌影响，价格亦继续回落100200元/吨，京唐港山西主焦报收4050元/吨，周环比下跌150元/吨。本周，主产地煤矿供应持续恢复，基本回归七一前供应水平。进口蒙煤方面，受疫情影响，二连及策克口岸仍处于闭关状态，通关量维持低位。海运煤方面，随着部分港口澳煤逐步通关，进口煤量较前期有所增加，然目前下游市场观望情绪依旧较浓，进口煤报价多以稳为主。需求端，由于近期各地环保检查频繁，山西、河北等地焦企出现不同程度限产，且焦价提降落地，焦企利润略有收缩，焦企对配焦煤采购放缓，多以消耗库存为主。整体看，焦煤供应端紧张局面较前期有所缓和，在动煤大幅下跌的背景下，炼焦煤后期或仍将补跌。

焦炭：首轮提降落地，后续仍将下行。本周，焦炭首轮提降200元/吨落地。供应端，受采暖季以及环保限产影响，焦企开工均存在一定程度限产，焦企开工率持续下降，短期焦炭供给延续收缩态势。但随着近期国家控价力度不断升级，冶金煤价格亦同步大幅走低，焦炭成本支撑趋弱，外加焦企出货情况仍不理想，厂内库存继续累积，焦企对后市普遍持悲观态度。需求端，受环保、天气以及冬奥会等因素影响，部分钢厂限产力度进一步加强，开工率持续下滑，铁水产量创年内新低，对焦炭多按需采购，且在成材价格急剧下滑背景下，打压焦炭价格意愿明显增强。综合来看，在政府控价措施影响下，原料煤价格大幅回落，焦炭成本支撑乏力，部分焦企恐慌性抛货增加，同时中间投机环节几无需求，焦企厂内库存继续呈现小幅累库状态，且出货压力较大，加之钢厂高炉停限产增多，焦炭刚需继续承压下行，短期焦炭价格仍将延续下行。

投资策略。本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格中枢确定性提升。看好煤炭高盈利、高现金流、高分红的中国神华、陕西煤业、兖州煤业，建议关注晋控煤业、山煤国际、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。