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2021年11月29日发布

本周行情回顾：

中信煤炭指数报收2382.8点，上升0.60%，跑赢沪深300指数1.2pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。

重点领域分析：

动力煤：煤价企稳，抢运积极。截至本周五，港口Q5500主流报价1090元/吨左右，周环比持平，供需两旺下，价格企稳。产地方面，增产保供有序推进，产地煤矿生产积极，整体供应稳定；同时，大集团价格连续维稳后，市场情绪向好，下游终端及贸易用户采购增多，民用化工等备货积极，长途拉煤车明显增多，少数煤矿价格小幅度上涨。港口方面，受大风封航影响，船舶作业受限，港口调出量下降，港口被动累库。此外，煤价维稳后，受极寒天气预期影响，下游用户拉运积极性提升，到港拉煤船舶增多，而港口遭遇连续大雾大风封航，港口下锚船数量续创新高，后市或现拉运高潮。下游方面，随着保供力度不断加码，电厂供煤提升明显，而日耗增速不及预期，电厂存煤继续快速增长。预计今年11月底电厂存煤或将超过去年同期，达历史最高水平，今冬明春发电供暖用煤得到有力保障。整体而言，随着增产保供以及政策限价等政策强有力执行，煤炭供应量位居年内高位，港口及电厂库存有明显提升，煤价有下行压力。未来随着气温下降，用煤需求预期转好，部分电厂、水泥厂等开始询价采购，市场新增货释放有所增多，市场或将企稳，后期多关注政策、天气及终端需求释放情况。

焦煤：冬储补库背景下，价格逐步筑底。本周炼焦煤价格继续回落、降幅收敛，部分高价资源和性价比较差的煤种价格继续回落，个别超跌煤种出现小幅探涨；截至本周五，京唐港山西主焦报收2350元/吨，周环比下跌400元/吨。本周，主产地煤矿供应相对稳定，多数煤矿维持正常生产，部分煤矿因前期出货不佳，累库现象明显，进而适当减产。进口蒙煤方面，受疫情影响，策克及二连口岸仍闭关中，甘其毛都口岸通关4天，日均通关509车，较上周同期增加51车；本周蒙煤出货情况有所好转，下游询货增多，主流成交价有持稳迹象，部分贸易商报价上涨30-50元/吨，目前蒙5原煤主流报价为现汇价1250-1350元/吨，精煤价格下调至现汇价1750-1850元/吨。需求端，随着焦炭出货转好、焦企利润有所修复，部分焦企已开始提产，多数厂内原料煤库存多已降至低位，叠加冬储逐渐临近，多数焦钢企业对部分煤种采购意愿稍有回暖，签单量有所增加。从目前市场表现来看，长协价格附近焦化厂购买意愿较强，出货明显好转。整体来看，后续随着冬储补库提上日程及供应有收紧预期，炼焦煤市场逐步筑底，部分跌幅不到位的煤种可能仍有补跌空间，但部分超跌煤种将会随着补库需求增加价格适当反弹。

焦炭：需求提振，价格有望企稳。本周，焦炭第七轮提降（累计1400元/吨）落地，随着钢厂利润明显回升，下游需求好转，后市或进入焦钢博弈平台期，价格有望持稳运行。供应端，多数焦企利润持续受损，厂内库存高位，开工水平维持低位；部分焦企受焦煤价格大幅下降、焦炭出货转好影响，利润有所修复，已开始提产。需求端，钢厂延续大范围限产态势，高炉开工继续小幅回落；但成材价格反弹，钢厂利润明显回升，叠加焦炭价格回落，其对焦炭需求有好转迹象，低库存钢厂开启补库模式。综合来看，低库存&冬储临近，钢厂采购需求好转，焦企焦炭库存有不同程度的回落，库存压力减轻；叠加黑色系盘面整体反弹回升，市场情绪修复走强，采购需求有望持续释放，市场或进入焦钢博弈平台期，焦炭价格有望筑底，价格或将持稳运行。

投资策略。本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格中枢提升。看好煤炭高盈利、高现金流、高分红的中国神华、陕西煤业、兖州煤业，建议关注晋控煤业、山煤国际、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。