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2021年11月08日发布

投资策略：钢铁加工费高点出现在9月下半月，产量平控叠加双控使得钢铁生产受到很大约束，当时整体供应受限幅度可能超过20%。10月后双控限电略有放开，供应边际放松，加工费回落，而近两周加工费进一步走低，部分地区钢企出现亏损减产，这与需求进一步下行有关。上周钢铁表需同比降幅高达23%，建筑钢成交同比下降超过30%，已经明显超过行政限产导致的供应收缩力度，因此导致钢铁吨毛利快速下行。因此即便未来继续行政限产，可能也无法对冲需求的下行，何况行政限产本身也存在很大不确定性。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌1.57%，沪深300指数下跌1.35%，申万钢铁板块下跌7.14%。本周螺纹钢主力合约以4247元/吨收盘，周环比减399元/吨，幅度8.59%，热轧卷板主力合约以4569元/吨收盘，周环比减434元/吨，幅度8.67%；铁矿石主力合约以560.5元/吨收盘，周环比减77/吨，幅度12.08%。

成交延续低位震荡态势：本周全国建筑钢材成交量周平均值为16.94万吨，环比减0.25万吨。五大品种社会库存1152.87万吨，环比减19.22万吨。本周建筑钢材成交量与上周差别不大，延续低位震荡态势，表观消费量连续多周处于历史低位，市场情绪多悲观。“金九银十”需求旺季过去，寒冬来临，建筑行业需求或将进一步萎缩。

高炉检修量增长显着：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为48.48%和40.48%，环比上周-3.59PCT及-11.9PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为62.39%和56.18%，环比上周-3.78PCT和-8.83PCT。本周71家电弧炉开工率53.15%，环比上周+2.16PCT；产能利用率56.92%，环比上周-2.46PCT。本周随着煤炭增产，限电政策放松，电炉开工率增加。与此同时，以唐山为代表的华北地区在秋冬季限产的背景下，高炉检修量增加，铁水产量降幅显着。整体上本周粗钢产量与上周基本持平。

钢价降幅扩大：Myspic综合钢价指数周环比减5.27%，其中长材减5.47%，板材减5.03%。上海螺纹钢4930元/吨，周环比减310元/吨，幅度5.92%。上海热轧卷板4960元/吨，周环比减360元/吨，幅度6.77%。本周市场情绪悲观，期货市场与现货市场市场同步下行加速。随着需求下行压力加大，预计钢价重心或再度下移。

矿价跌至90+美元/吨：本周Platts62%99.7美元/吨，周环比减7.05美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2143.1万吨，环比增122万吨，到港量1123.4万吨，环比减195.3万吨。最新钢厂进口矿库存天数28天，较上次增1天。天津准一冶金焦4110元/吨，较上周减200元/吨。废钢3120元/吨，较上周减110元/吨。目前铁矿港口库存持续累积，而需求仍在持续走弱，贸易商库存压力较大，供需不利叠加去库存，未来矿价应从目前的虚高跌落至超跌状态。

钢材盈利仍处低位：本周主流钢种盈利相较前两月仍处低位。根据我们模拟的钢材数据，周内成本端焦炭价格加入下行梯队，原材料价格集体下行，钢坯成本降低。成材端各品种价格降幅进一步扩大，热轧取代螺纹钢成为降幅最大品种。整体来看，本周除热轧成材端降幅超过成本端降幅，其余品种均短暂受益于原材料价格的大幅下跌，其中热轧卷板（3mm）毛利减33元/吨，毛利率降至9.22%；冷轧板(1.0mm)毛利增86元/吨，毛利率增至8.75%；螺纹钢(20mm)毛利增42元/吨，毛利率增至10.80%；中厚板(20mm)毛利增111元/吨，毛利率增至10.38%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。