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2021年11月02日发布

投资要点：

周观点： 近期受房地产税试点落地以及三季报业绩承压的影响，建材板块大幅调整；我们认为，随着地产政策及三季度业绩相继落地，板块阶段性利空出尽或迎反弹，从近期政策端来看，部分地区房企融资端及居民信贷端均迎来边际放松，地产或迎来政策底； 从成长性来看，消费建材龙头集中式提升趋势依旧确定，龙头企业保持稳定增长；四季度部分燃料及原材料价格逐步回落，同时新签订单将逐步落实涨价，毛利率端将环比回升， 随着前期市场担忧地产下行的悲观情绪修复， 前期调整后的龙头迎来配置窗口期。

玻纤：行业景气度持续性或远超预期。巨石、中材、长海相继发布三季报，前三季度依旧保持高增长，板块延续高景气度；当前国内外刚需支撑下，玻纤企业出货良好，低库存运行下，部分企业粗纱价格偏强运行，9 月份以来价格不断上涨打破了市场对景气度下行的担忧。合股纱、电子纱及热塑纱等需求依旧紧俏，今年“缺芯”导致的需求延后或到明年继续强劲，而受“风光大基地”项目的催化，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，风电纱需求或逐步回暖，高端产品需求或齐发力； 我们认为， 2021-2022 年行业供需保持匹配，并未出现供给明显过剩，行业高景气度持续性或远超预期。而龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

消费建材：地产迎政策底， 看好消费建材龙头长期成长性。 随着地产政策及三季度业绩相继落地，板块阶段性利空出尽或迎反弹，从近期政策端来看，房企融资端及居民信贷端均迎来边际放松，地产迎来政策底。而前期受地产融资收紧以及头部房企负面信息影响，消费建材估值调整较多，但龙头企业集中度提升趋势明显， 今年龙头企业经营依旧保持稳健增长，随着地产链悲观情绪缓解，防水、涂料、五金等龙头预计将迎修复行情；首选贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份） ；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）。

水泥：需求偏弱运行，短期价格以稳为主。 近期受地产新开工下滑以及近期建筑材料价格上涨幅度较大的影响，部分工程建设进度放缓，下游需求弱势运行，目前华东、华南大部分地区出货率仅 7 成左右，企业库存有所回升；而多地受限电以及错峰生产的影响，供给快速收缩，供给收缩背景下推升价格上涨，随着需求走弱，水泥价格涨跌互现，暂时以稳为主； 我们认为，根据当前能耗双控形势较为严峻的省份颁布的政策，限电、限产政策或执行到年底，叠加煤炭等能源成本价格持续上涨，预计 Q4 水泥价格将高位运行， 水泥企业盈利弹性再次显现。 建议关注受限产影响相对较小的华东水泥龙头海螺水泥及弹性标的上峰水泥。

玻璃：需求复苏不及预期，短期价格弱势运行。 本周原片厂家出货一般，部分企业仍在降价促销，同时担忧房企回款不及时的影响，下游加工厂并不急于接单， 市场观望情绪再次增加。我们认为，地产需求是核心，近期房企融资端以及居民信贷端边际放松，地产或迎来政策底，随着地产悲观预期的修复，压制的需求有望逐步释放，地产竣工周期依旧支撑需求；同时叠加石英砂、纯碱等成本不断上涨的支撑，玻璃价格向下有支撑；目前进入年前最后一波赶工期，加之部分厂家价格较前期回落，下游或逐步开启新一轮补库，我们判断后市价格或企稳回升。 今年龙头企业的业绩弹性十足， 三季报依旧亮眼， 现金流充沛支撑产业链扩张， 且成长性业务占比将逐步提升，平滑行业周期波动带来的影响，未来整体估值有望抬升。 龙头企业兼具自身α特征，短期业绩弹性十足，中长期具有成长性 （建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

风险提示： 固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期