理工酷

2021年10月26日发布

投资要点

上周行情：轻工板块上涨 1.82%。2021 年 10 月 18 日至 2021 年 10 月24 日，上证综指上涨 0.29%，深证成指上涨 0.53%，轻工制造指数上涨1.04%，在申万 28 个板块中排名第 9；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（1.82%）、造纸（1.34%）、包装印刷（-0.51%）。

家居：继续提示关注家居板块投资机会，推荐顾家家居、敏华控股。1）中美贸易摩擦缓和，继续看好出口产业链。2021 年 9 月家具及零件出口额同比+15.8%，延续较快增长。海外需求旺盛下，头部企业在手订单充裕， 随着中美贸易关系边际趋于好转及航运运力边际改善，外销订单有望逐步兑现至收入端。 利润端来看， 海运费高位对盈利能力带来一定压制，我们认为航运运价已见顶，后续若运费回落，利润端弹性有望释放。2）龙头公司与行业持续分化。家具类社零 2021M9 同比+3.4%（2021M8 为+6.7%）， 2019-2021 两年复合增速+4.3%。 家具类社零增速略有放缓，但行业龙头顾家家居、敏华控股、欧派家居等增速显著高于行业，体现出较强α。3）地产政策延续维护刚需主线，看好家具中长期需求持续增长。 2021/10/23 全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，试点期限为 5 年。 2021 年 9 月-10 月，央行、银保监会多次提及维稳房地产，并提出保障刚需群体信贷需求，在贷款首付比例和利率方面对首套房购房者予以支持。地产政策延续维护刚需的主线，中长期看，刚需购房占比提升、存量房集中进入翻新周期、家具消费的持续升级对家具行业中长期需求起到较好支撑，我们看好家具消费需求中长期增长。重点推荐【顾家家居】、【敏华控股】，同时推荐【梦百合】 、【欧派家居】 ；建议关注【久祺股份】、【永艺股份】、【恒林股份】、【麒盛科技】。

造纸：维达国际披露三季度业绩，利润端压力尚存。维达国际 2021Q1-3 实现营业收入 131.9 亿港元，同比+15.1%（固定汇率换算为 8.0%）；经营利润 15.65 亿港元，同比-13.1%。 其中 2021Q3 营业利润率为 8.6%，同比-5.6pp，环比-2.4pp，受原材料价格高位、销售费用投入较多等因素影响利润端压力尚存，我们预计生活用纸行业盈利能力有望于 2021Q4-2022Q1 开始逐步修复。

风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。