理工酷

2021年11月08日发布

投资要点

上周行情： 轻工制造板块上涨。 2021/11/01 至 2021/11/07，上证综指下跌 1.57%，深证成指上涨 0.08%，轻工制造指数上涨 1.66%，在申万 28个板块中排名第 9；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（ +2.79%）、包装印刷（ +1.14%）、家用轻工（ +1.01%）。 2021Q2-3 受消费偏弱，原材料、海运费、能源价格上涨较多等因素影响，轻工板块回调较多，当前（截至 2021/11/7）轻工板块整体估值水平较低。后续来看，原材料及海运费价格已逐步见顶回落， 建议积极把握低估龙头及基本面底部修复两条主线，家居版块首推【顾家家居】、【敏华控股】、【梦百合】、【欧派家居】、【索菲亚】， 建议关注【志邦家居】；造纸包装建议关注估值性价比高的装饰原纸细分龙头【华旺科技】。

定制家具： 推荐业绩增长稳健的欧派家居、估值处于低位基本面有望边际改善的索菲亚，建议关注志邦家居。 2021Q3 定制家具行业由于基数升高、竞争加剧、原材料及能源价格上涨的影响，业绩增速较 2021Q2显著放缓。 而龙头【欧派家居】 业绩增长稳健，整装大家居的高速增长驱动公司业绩增长加速，而外部扰动增加的环境下，欧派家居作为行业龙头在对上下游议价能力方面具有突出优势，盈利水平较为稳定。 同时推荐【索菲亚】： 恒大风险基本出清，零售渠道增长稳健，整装渠道走向放量，盈利能力逐季修复且后续有望随着原材料价格见顶回落而进一步改善，截至 2021/11/07 对应 2022 年 PE 仅 10X，具有较高安全边际。同时建议关注估值同样处于低位的【志邦家居】。

其他家具： 低估值内销龙头推荐顾家家居、敏华控股、喜临门；基本面修复的出口产业链推荐梦百合。 【顾家家居】 产品端不断完善大家居品类布局，在渠道端深化大店模式的渠道改革，零售端能力不断进化。具体体现在零售周转率的提升及渠道盈利能力的持续增强，形成了强劲的内生增长驱动；同时产能扩建奠定中长期增长基础。短期内销增长强劲，盈利能力未明显受原材料、运费上涨影响。 同时推荐内销持续高增，功能沙发渗透率空间充足的【敏华控股】以及加大自主品牌投入，市场份额快速提升的【喜临门】。 截至 2021/11/07，顾家家居、敏华控股、喜临门对应 2022 年 PE 分别为 20、 16、 16X，估值性价比较高。出口方面，推荐【梦百合】：前期受原材料及海运费上涨、海外疫情拖累产能爬坡速度、美国床垫二轮反倾销、诉讼事件等多重因素扰动， 2021Q2-Q3 亏损较多。后续来看，基本面有望边际修复， 2021Q4 有望扭亏为盈，建议积极关注底部修复弹性。同时建议关注出口链标的【恒林股份】、【永艺股份】、【乐歌股份】。

风险提示： 限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。 注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币