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2021年10月19日发布

2021年9月地产后周期景气追踪

事件：统计局发布2021年9月房地产行业数据。今年9月全国新建商品住宅销售面积YoY-15.8%（相较2019年同期下滑9.3%），住宅竣工面积YoY-1.7%（较2019年同期下滑18.8%）。我们认为，在地产销售、竣工波动的情况下，建议关注集成灶等渗透率低、高成长性的品类。

住宅销售持续下滑：7月以来，国内新建商品住宅销售面积负增长，我们认为，这与近几个月房贷市场利率上升、地产政策趋严相关。根据融360的样本监测数据，截至2021年9月，全国房贷利率已连涨8个月，但相比前几个月，9月份的涨幅有所缩窄。整体来看，2021年19月，新建商品住宅销售面积YoY+11.4%，这或对明年的家电销售产生积极影响（从住宅销售到产生家电需求，时隔45个季度）。

住宅竣工下滑：9月单月，全国住宅竣工面积YoY-1.7%（较2019年同期下滑18.8%）。考虑到月度数据存在波动，整体而言，2021年1~9月全国住宅竣工面积YoY+24.4%，保持快速增长。若未来几个月，竣工数据持续向好，则对于家电、轻工销售具有积极作用。

集成灶销售快速增长：根据产业在线，2021年78月，集成灶内销量YoY+24.4%，同期烟机内销量YoY-0.1%。集成灶行业保持较快增长，一方面是因为产品性能优于烟机（油烟吸净率高、节省空间），另一方面，头部企业上市后，通过扩增渠道门店、增加营销投入，提升消费者认知度，促进行业增长。虽然地产销售波动，但集成灶行业渗透率仍较低（根据产业在线，2021年18月，集成灶内销量占烟机内销量15.5%），处于成长期，建议市场积极关注。

地产销售疲软，竣工维持较好水平，关注明年地产销售边际改善：家具销售分化明显，Q3虽然基数有所提升，龙头销售景气依旧较高。中线看销售&新开工回落，零售需求拉动乏力，精装房增速较弱下大宗增速或将放缓，盈利能力或将减弱，但地产政策边际改善及新赛道（家装、扩品类等）的增长及空间不容小觑，可持续提升市占率的龙头企业应重点关注。

投资建议：预计前期的地产销售将持续拉动未来家电需求，建议重点关注厨电板块（火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、老板电器）。当前，资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会：改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；行业成长空间打开的细分板块龙头海容冷链、海信视像。对于轻工行业，国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长，新增家具订单将逐步转化为收入，重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。

风险提示：外贸环境恶化，地产政策收紧