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2021年11月16日发布

2021年10月地产后周期景气追踪

事件：统计局发布2021年10月房地产行业数据。今年10月全国新建商品住宅销售面积YoY-24.1%（相较2019年同期下滑12.0%），住宅竣工面积YoY-21.3%（较2019年同期下滑14.7%）。我们认为，在地产景气波动的情况下，建议关注集成灶、清洁类电器等渗透率低、高成长性的品类。

10月住宅销售面积下滑：近几个月，国内新建商品住宅销售面积负增长，我们认为，房贷市场利率上升、地产政策趋严对房市销售有压制。根据融360的最新样本监测数据，截至2021年9月，全国房贷利率已连涨8个月；根据Wind数据，部分一二线城市的10月二手房成交量也明显下滑。我们认为，中期而言，2022年家电行业销售态势尚需跟踪，若地产政策边际放松，则家电弹性较大。

住宅竣工下滑：10月单月，全国住宅竣工面积YoY-21.3%。考虑到月度数据存在波动，整体而言，2021年1~10月全国住宅竣工面积YoY+16.9%，保持快速增长。若未来几个月，竣工数据持续向好，则对于家电、轻工销售具有积极作用。

集成灶销售快速增长：根据产业在线，2021Q3集成灶内销量YoY+23.2%，同期烟机内销量YoY-0.3%。集成灶行业保持较快增长，一方面是因为产品性能优于烟机；另一方面，头部企业上市后，通过扩增渠道门店、增加营销投入，提升消费者认知度。需要留意的是，传统厨电龙头、一些橱柜企业也已进入集成灶行业，加速行业发展。虽然地产销售波动，但集成灶行业渗透率仍较低（根据产业在线，2021Q1~Q3，集成灶内销量占烟机内销量15.7%），处于成长期，建议市场积极关注。

地产表现疲软，关注未来边际改善：家具销售分化明显，，龙头企业销售景气依旧较高。中线看，新房销售与新开工回落，零售需求较差，但地产政策边际改善、新赛道（家装、扩品类等）增长空间不容小觑，可持续提升市占率的龙头企业应重点关注。

投资建议：家电行业景气正在逐渐走出低谷。在各种风险因素已被预期的情况下，家电基本面未来有望边际改善，带动估值修复。当前建议重点关注管理持续改善的美的集团、海尔智家、亿田智能，受益消费升级的新兴品类龙头海容冷链、老板电器、集成灶标的（火星人、浙江美大、帅丰电器）、清洁类电器（科沃斯与石头科技）、小家电（极米科技、倍轻松、小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份）。对于轻工行业，国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长，新增家具订单将逐步转化为收入，重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。

风险提示：外贸环境恶化，地产政策收紧