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2021年05月18日发布

2021 年 4 月地产后周期景气追踪

事件： 统计局发布 2021 年 4 月房地产行业数据。因上年疫情影响，今年 4 月全国新建商品住宅销售面积 YoY+20.5%（相较 2019 年同期增长 18.7%），住宅竣工面积 YoY-4.2%（较 2019 年同期下降 11.1%）。 根据奥维数据， 4 月家电终端零售增速回落，但我们认为，在地产销售较好的情况下，未来需求将会释放，相关标的值得关注。

住宅销售快速增长： 由于前期流动性较为宽松， 今年 4 月国内新建商品住宅销售面积增长态势较好。但需注意的是， 4 月住宅销售增速有所回落（图 1），我们认为，这与近期房贷市场利率走高相关。 根据融 360 监测数据， 2021 年 3 月 20日~4 月 18 日，全国首套房贷款平均利率 5.31%，环比上涨 4BP；二套房贷款平均利率 5.59%，环比上涨 2BP。 回顾去年，从 2020 年 5 月以来，新建商品住宅销售态势较好， 我们判断， 这将利好 2021Q2 及之后几个季度的家电销售，需求会逐步释放。

4 月住宅竣工有所回落： 4 月单月，全国住宅竣工面积比之 2019/2020 年同期均有下滑， 降幅环比扩大 0.8pct， 其未来发展态势需要关注。我们认为， 相比于竣工数据，住宅销售情况对于家电、轻工销售更有前瞻判断意义。

线上厨电销售增速下滑： 根据奥维数据， 4 月线上厨电套餐（烟灶）、烟机、燃气灶销售额 YoY+5.2%/+11.9%/-3.2%，增速较前期有所回落。 展望之后几个季度， 考虑到住宅销售正增长、部分购置需求延后兑现，我们认为，家电、轻工行业表现仍值得期待。

存量房重要性日益凸显，龙头企业布局整装大家居抢占先机： 我国存量房市场保持高速增长，尤其是一线城市二手房交易维持较高热度。我们跟踪 Choice 数据发现， 2021Q1 北京、上海、深圳的二手房销售套数与商品房销售套数之比分别达到 1.5、 1.6、 1.0（2019Q1 分别为 1.5、 1.1、 0.8）。存量房市场下，家具企业收入增长与住宅竣工的相关性有所减弱，家具企业纷纷布局整装业务。整装业务要求企业具有较强的产业链整合能力、产品供应及落地服务能力利好龙头企业。欧派、索菲亚大力推动整装渠道布局，有望加速抢占市场份额。

投资建议： 预计前期的地产销售将持续拉动未来家电需求，建议重点关注厨电板块（老板电器、浙江美大、华帝股份）。当前，资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会：治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头海容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的欧普照明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份；混改主题标的海信家电、海信视像亦值得关注。对于轻工行业，国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长，新增家具订单将逐步转化为收入，重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。

风险提示： 外贸环境恶化，地产政策收紧