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2021年03月16日发布

事件： 统计局发布 2021 年 12 月房地产行业数据。因上年疫情影响，今年 12月全国新建商品住宅销售面积 YoY+108.4%（相较 2019 年同期增长 26.7%），住宅竣工面积 YoY+45.9%（较 2019 年同期增长 10.5%）。近期三方数据显示，厨电、轻工销售表现较好，需求持续释放，相关龙头企业值得关注。

地产销售快速增长： 因前期流动性较为宽松， 今年 12 月全国新建商品住宅销售面积延续了快速增长的态势。但需要注意的是，近期房贷市场开始新一轮调控，利率上行。 根据融 360 监测数据， 2021 年 1 月 20 日2 月 18 日，全国首套房贷款平均利率 5.26%，环比（ 2020 年 12 月 20 日2021 年 1 月 18 日）上涨 4BP；二套房贷款平均利率 5.56%，环比上涨 3BP。 我们看到，从 2020 年 5 月以来，新建商品住宅销售态势较好，这将利好 2021Q2 及之后几个季度的家电销售（从住宅销售到产生家电需求，时隔 45 个季度）。

住宅竣工保持较好增长： 2021 年 1~2 月全国住宅竣工面积 YoY+45.9%， 相比2019 年同期增长 10.5%。 我们认为， 住宅竣工表现较好的原因为： 1） 2021 年春节，政府倡导“就地过年”，工人返工率高、开工早，利好竣工。 2） 房企融资政策收紧，倒逼存量去化，加快竣工节奏。

线上厨电销售表现较好，需求持续释放： 根据奥维数据， 2021 年 1~2 月线上厨电套餐 （烟灶）、烟机、燃气灶销售额 YoY+65.7%/+75.4%/+55.8%（相较于 2019年同期，分别增长 24.7%/39.2%/45.0%）。受益于前期需求释放， 厨电线上销售态势较好。考虑到前期住宅销售将带来家电需求，我们认为， 未来几个季度，家电、轻工行业表现可期，龙头公司更为受益。

家具企业接单延续高增趋势，龙头分化愈显： 随着住宅竣工的不断回暖，家具企业 2021Q1 订单延续 2020Q4 高增趋势，增速环比提升。 根据产业调研，欧派家居、索菲亚 1~2 月累计接单额均实现成倍式增长，欧派家居较 2019 年同期也实现了翻倍增长。同时，龙头分化现象更为明显， 2020Q4 单季收入/业绩增速也印证了这一观点（欧派家居 +29%/+44% 、索菲亚 +42%/+37% 、志邦家居+46%/+105%、金牌厨柜+40%/+31%、尚品宅配-2%/-77%）。基于地产数据仍在持续回暖， 315 家具销售旺季已至，我们看好家具龙头企业未来几个季度的销售表现。

投资建议： 预计前期的地产销售将持续拉动未来家电需求，建议重点关注厨电板块（ 老板电器、浙江美大、华帝股份）。 当前， 资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会：治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头海容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的欧普照明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份；混改主题标的海信家电、海信视像亦值得关注。 对于轻工行业，国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长，新增家具订单将逐步转化为收入，重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。

风险提示： 外贸环境恶化，地产政策收紧