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2021年10月19日发布

核心观点

9月社零数据公布，服装降幅环比收窄。2021年7/8/9月服装鞋帽零售分别同比变动+7.5%/-6.0%/-4.8%，9月降幅环比有所收窄。我们认为，服装消费三季度受到疫情、洪水、天气偏暖等多种外部因素影响较大，随着四季度销售旺季来临，延滞的换季需求释放，行业终端销售预计显著改善。

板块Q3业绩前瞻：品牌服饰业绩承压，纺织制造产销两旺、景气提升。7-9月服装零售整体疲软，预计品牌服饰板块Q3收入增速放缓、业绩承压。其中大众服饰受到消费环境不佳影响最大，放缓最为显著；运动服饰相对表现最佳，尽管增速环比Q2有所放缓，但整体仍保持较快增长；家纺受影响相对较小，好于服装，业绩维持稳健增长。纺织制造整体订单增速、利润表现良好，业绩表现预计好于下游品牌服饰。

重点公司Q3前瞻：1）运动服饰：李宁流水预计实现35%-40%增长；安踏体育主品牌实现10-20%低段增长、FILA中单位数增长；2）中高端服饰板块：欣贺股份收入端预计实现双位数增长，净利润同比增长约14.96%；比音勒芬预计收入、净利均实现10%-20%同比增长；地素时尚收入、净利预计较19年均实现双位数增长，净利同比19年小幅下滑；3）家纺板块：罗莱生活、富安娜、水星家纺净利端预计分别实现单位数、中双位数、高双位数同比增长。4）纺织制造板块中，华利集团预计实现收入43-49亿元、净利6.8-7.8亿元；健盛集团预计实现净利7000万元，同比增长2000%以上，环比增长约15%；华孚时尚预计实现净利1.3-1.8亿元，同比扭亏。

推荐组合及投资建议：品牌服饰端，建议关注长期高景气、经回调后估值更具性价比的运动服饰、功能性服饰龙头：李宁（三季度表现较优，10月以来预计流水、同店稳健增长，折扣维持健康水平、库销比仍处于历史较低水平，新品售罄率领先于同业）、安踏体育（经短期回调后性价比凸显），波司登（冷冬催化+基本面持续向上）。纺织制造端：华利集团（订单饱满，产能扩张顺利）、健盛集团（棉袜高速增长，无缝持续修复，业绩拐点已现）。数据跟踪

行情回顾：上周（2021年10月11日~2021年10月15日）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.55%、涨0.01%、涨0.04%，纺织服装板块跌1.14%。在28个一级行业板块中位列第16，其中纺织板块跌1.63%、服装板块跌0.90%。个股方面，361度、中潜股份、浙江富润涨幅居前，迎丰股份、鄂尔多斯、*ST贵人跌幅居前。

原材料价格：328级棉现货21591元/吨（0.76%，周涨跌幅)；美棉CotlookA113.05美分/磅（-5.20%）；粘胶短纤12000元/吨(3.45%)；涤纶短纤7850元/吨(9.79%)；内外棉价差2549元/吨(30.2%）。

风险提示

数据准确性风险；疫情反复风险、消费不及预期风险；汇率波动、棉价大幅波动风险。