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2022年02月21日发布

主要观点：

本周专题一：1 月产业在线空调数据点评

1 月产业在线空调数据出炉，空调内/外销分别同比-2.1%/-9.4%，内外销增速均环比放缓。 内销来看，格力 1 月增速环比改善明显，美的增速下滑较多，海尔基本与上月持平。格力 1 月内销 185 万台，同比减少 15.9%，增速环比上月提升 8.7pct，1 月累计内销 185 万台，同比减少 15.9%；美的 1 月内销 220 万台，同比减少 2.2%，增速环比上月减少 16.2pct， 1 月累计内销 220 万台，同比减少 2.2%；海尔1 月内销 63 万台，同比增长+0.0%，增速环比上月减少 16.4pct，1月累计内销 63 万台，同比增长+0.0%； 出口来看，海尔增速绝对领跑，格力增速环比提升，美的增速环比下滑。格力 1 月出口 120 万台，同比增长 9.1%，增速环比上月提升 4.5pct， 1 月累计出口 120 万台，同比增长+9.1%；美的 1 月出口 270 万台，同比下降 1 1.5%，增速环比上月下降 12.4pct，1 月累计出口 270 万台，同比下降 1 1.5%；海尔 1 月出口65 万台，同比上涨 71.1%，增速环比上月下降 7.5pct， 1 月累计出口 65万台，同比上涨 71.1%。

板块观点

白电板块： 白电修复的主要支撑来自于： 1） 疫情导致的高基数压力逐步减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1）宏观经济下行；2）地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。

中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。

厨电板块：厨电板块整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化。传统厨电方面， 21 年 12 月油烟机/燃气灶整体销额分别同比-7.3%/-19.2%，延续 7 月以来的下滑趋势，主要因疫情导致的高基数效应影响和短期房地产调控拖累所致；新兴厨电方面，集成灶 12 月整体销额同比+2.7%，增速环比上月放缓（1 1 月同比：+41.9%），但展望全年来看，销额增速为 31.8%，高景气度依旧。

清洁电器板块： 扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技在 21 年 8月 25 日推出新款带拖布自清洁扫地机 U10 和洗地机 G10，科沃斯在 9月 15 日推出新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝 X1，云鲸在 9月 25 日推出第二代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机 J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔等企业的迅速跟进，22 年上半年将有更多企业推出相关产品，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。

投资建议

建议关注竞争格局持续优化且下半年盈利能力有望修复的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。

建议关注全面推进产品、品牌、渠道、管理等多维组织能力提升的集成灶龙头亿田智能，有望在 22 上半年推出集成灶新品的传统厨电龙头老板电器，以及产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人。

建议关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。

风险提示

宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响；疫情反复影响复产复工等。