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2021年10月18日发布

本周研究跟踪与投资思考

本周我们重点梳理2021年9月家电主要品类的零售表现：1）白电规模稳定，空调终端销售额维持稳健，冰洗则在线上销售的持续带动下延续了今年以来涨势。其中海尔智家在空冰洗均取得了领先行业的增长表现。2）集成灶高速增长的趋势依然延续，集成灶新秀火星人、亿田、帅丰线上线下持续扩张，表现强势。白电：销售规模保持稳定，价格上涨趋势延续

1）9月空调零售量/额同比-2%/-11%。其中线上销售额同比降低2.4%，主要受到去年同期高基数的影响；线下空调销售额同比降低0.9%，降幅较上月明显收窄。分公司来看，海尔空调的表现相对较好，线上线下零售额同比分别+27.7%/+17.2，市占率同比分别+2.4/+1.8pct至10.1%/12.1%。

2）9月冰箱销售额小幅上涨，同比增长1.7%，其中线上增长12.3%，线下下滑12.4%。分公司来看，龙头海尔表现持续向好，9月线上线下销售额分别+27.2%/-9.1%，市占率同比分别+4.8/+0.9pct至41%/36%。

3）9月洗衣机零售量/额同比+1.3%/-7.7%，其中线上线下销售额分别+9.5%/-12.5%。分公司来看，海尔和小天鹅表现相对较好。海尔洗衣机线上线下销售额同比分别+21.2%/-7.8%，小天鹅洗衣机线上线下分别+7.4%/+9.1%。集成灶：维持稳定增长，头部品牌强势扩张奥维云网监测数据显示，9月集成灶线上销售额增长15.9%，线下销售额增长24.1%，行业持续保持高景气度。份额方面线上火星人仍处于强势领先位置，线上市占率同比提升4.8pct至25.2%、线下提升3.5pct，线上线下市占率延续此前强势增长的势头。而其他龙头品牌则在线上发力后市占率有所改善，其中亿田线上市占率提升9.9pct至14.8%，帅丰线上市占率提升1.2pct至5.5%。

重点数据跟踪

市场表现：本周家电周相对收益-1.17%。原材料：LME3个月铜、铝价格周环比分别+6.5%、+8.5%至9835/3171美元/吨；冷轧价格周环比+0.6%至6144元/吨。资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.07%、-0.11%、-0.06%。

核心投资组合建议

白电推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器、亿田智能；小家电推荐品类/渠道全扩张的JS环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、2B和2C齐头并进的光峰科技，产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松。

风险提示

市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅波动；汇率大幅波动。