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2021年10月18日发布

社融延续回落，M2增速超预期

根据央行公布的最近金融数据，今年9月新增社融2.9万亿，同比少增5693亿，低于市场预期，社融存量同比增长10%，环比继续回落0.3个百分点，创历史新低，主要受房地产强监管下融资需求降低、原材料价格上涨抑制下游实体经济融资需求减弱、以及防风险背景下银行放贷亿元不足等因素影响。截至9月末，M2增速实现8.3%，环比回升0.1个百分点，在去年同期较高基数下仍实现较良好增长，略超市场预期。整体来看，随着专项债发行的提速，基建投资有望获得改善，并在一定程度上支撑社融增长，货币环境仍有望保持灵活适度、合理适度。

关注限电边际变化，积极布局优质龙头

上半年随着我国经济稳步复苏，新经济动能在积极培育过程中，传统经济动能地产和基建均受到不同程度的压力。展望下半年，宏观经济仍在复苏道路上，其中，地产在调控升级的背景下预期相对承压，基建有望跟随专项债发行提速而获得走强空间，地产基建将共同构建建材板块不疾不徐，不矜不盈的需求局面；当前时点各子行业跟踪及投资建议如下：水泥：节后国内水泥市场受降雨、其他建筑材料价格大幅上涨影响，下游开工放缓，水泥需求表现趋弱，但受限电和能耗双控持续的影响，整体供应仍然不足，同时煤炭价格持续上涨，水泥企业在成本增加的驱动下，价格继续大幅上调。截至10月15日，全国P.O42.5高标水泥平均价为621.8元/吨，环比节前提高8.62%，库容比为46.9%，环比下降2.8个百分点。短期来看，供应紧张的局面仍有望延续，建议继续关注限电限产边际变化，推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、塔牌集团、冀东水泥、天山股份、祁连山、宁夏建材；

玻璃：国庆节后市场需求较节前有所好转，部分区域加工厂开工率得到一定恢复，但下游资金问题仍未得到有效改善，工程进度处于推后状态，终端需求表现平平，短期仍可继续关注终端资金改善情况。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为3151.75元/吨，环比上涨0.16%，重点省份生产企业库存为1913万重箱，环比增加5.52%。短期来看，本周供给端2条生产线放水，近期整体有望保持平稳，成本端渊然材料上涨有望为价格提供支撑；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、信义玻璃。

其他建材：①玻纤行业：本周国内无碱玻纤池窑粗纱市场行情呈上行趋势，各池窑厂节后价格均有较明显涨幅，电子纱市场行情整体趋稳，除个别企业报价较前期稍有下滑外，其余各厂均报价维稳；中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐坚朗五金、海洋王、兔宝宝、科顺股份、再升科技。

风险提示：项目落地低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期