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2021年10月11日发布

本周专题：低估值板块投资机会再梳理

当前时点，我们认为传统低估值板块仍可沿三主线寻找投资机会：

1）基建托底预期提升，基建股具备向上弹性：9月制造业PMI为49.6%，连续三个月下滑且年内首度跌破荣枯线，叠加此前投资以及金融数据均超预期下滑，印证了我们前期对国内经济下行压力持续增大的判断，稳增长预期明显提升，建议关注传统基建产业链的反弹机会（中国交建、中国铁建、中国中铁），后续随着恒大风险逐步释放，中国建筑或有望迎来估值修复；

2）央企改革提速，聚焦优质资产：近日中国能源建设吸收葛洲坝并实现A+H两地上市，消除潜在的关联交易，更好发挥旗下子公司间协同作用，中国电建拟将所持有房地产板块资产与电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行置换，差额部分以现金补足，两大新能源代表性央企在加大布局电力资产的同时，通过改革拓宽融资渠道，为公司转型升级按下加速键。此外中国化学己二腈、气凝胶等多项新材料逐步进入收获期、中国中冶旗下镍钴、铜金等矿产资源丰富，而从经营业绩角度，建筑央企订单和收入市占率持续提升，降杠杆目标完成后，ROE具备持续向上的改善弹性，估值有望重塑；

3）区域高景气，地方国企内部提质增效：20年以来山东等地有些传统地方国企不断通过激励机制改革激发内部增长潜力，提质增效，自身业务和发展进一步理顺；总体来看地方国企龙头基本面情况持续向好，同时充足的在手订单也为十四五阶段的发展奠定良好基础，而地方国企龙头也具备从传统的路桥施工领域向轨交、市政、环保等其他领域多品类扩张的逻辑，市占率有望进一步提升。

行情回顾：“建筑+新能源”产业链标的涨幅居前

上周建筑（中信）指数下跌5.89%，沪深300指数上涨1.95%，三级子板块悉数下跌。个股中，东华科技（+6.53%）、上海建工（+6.35%）、中粮工科（+6.17%）、测绘股份（+4.80%）、元成股份（+2.98%）涨幅居前，热点主要集中于“建筑+新能源”产业链，“碳中和”背景下，能耗双控与限电的双重影响下导致新能源发电关注度明显提升。

投资建议

当前市场环境下，财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建（地方国企、央企蓝筹）价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注BIPV及储能、建筑减隔震等绿色建筑产业链。

风险提示：疫情持续时间超预期；基建投资增速回暖不及预期；建筑企业净利率提升不及预期。