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2021年10月08日发布

事件： 工信部、自然资源部下发 2021 年全年稀土开采、冶炼分离总量控制指标， 2021 年度稀土矿总量控制指标分别为 168000 吨 REO，较 2020 年增加 28000 吨；稀土冶炼分离指标 162000 吨 REO，较 2020 年增加 27000 吨。

指标总量增长符合预期，中重稀土继续严控，轻稀土有序放开。 2021 年稀土矿指标较 2020 年增加 28000 吨REO，其中轻稀土矿增加 28000 吨 REO，中重稀土离子矿较 2020 年持平，继续严控。 分上下半年来看， 历史上，指标上下半年一般保持不变， 21 年下半年总指标 84000 吨 REO，较上半年环比持平，同比增加 1 万吨REO，指标总量增长符合预期。

结构上指标分配更加倾斜于北方稀土。 分企业来看， 北方稀土占了绝大多数的新增指标， 全年获得稀土矿指标100350 吨 REO，增加 26800 吨 REO（折算氧化镨钕约 5360 吨），占增量指标的 96%。 江铜稀土较 2020 年增加约 1200 吨 REO（折算氧化镨钕约 156 吨），约占指标增量的 4%，其他企业均保持不变。

北方稀土轻稀土龙头地位进一步重塑。 1）为什么稀土指标分配会倾向于北方稀土？ 资源储量分布方面， 北方稀土稀土矿资源量占了国内总资源的 80%以上， 且是白云鄂博铁矿的伴生品，相较于原生矿开采成本低、环保压力小；此外，国内其他地区稀土分离产能处于满负荷运行状态， 叠加环保等因素限制， 矿山扩产、新建冶炼分离产能等均需要相关部委进行核准和审批，预计未来轻稀土指标分配仍将继续向北方稀土倾斜。 2）北方轻稀土龙头地位进一步重塑。 假设 22-25 年国内稀土指标每年增加 28000 吨 REO（与 21 年增量一致）， 指标分配上增量全部给到北方稀土，据此计算， 25 年北方稀土指标对应氧化镨钕产量约 4.25 万吨，市占率将从 22%→40%。

“ 双碳目标” 下， 高性能钕铁硼磁材需求高增长， 未来三年都是供不应求的局面。 根据稀土指标情况对供需平衡表进行调整， 假设未来每年稀土指标增量与 21 年持平（即每年新增 28000 吨 REO）， 全部按照北方稀土矿配分进行测算，即每年新增氧化镨钕 5600 吨；而需求端， 在碳中和时代背景下，稀土永磁节能优势显著，新能源汽车、风电、消费电子等领域带动下， 稀土需求有望步入中长期景气周期，未来三年都是供不应求的局面。

风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、 产业政策波动的风险、 行业供需测算基于一定前提假设，存在不及预期风险、 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等