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2022年04月12日发布

3月以来疫情相继在广东、吉林、上海等地爆发。考虑到本轮疫情爆发的长三角、珠三角经济体量较大，且爆发地区均为汽车产销大区，我们认为其对汽车产业生产和消费的影响可能远超2020Q1疫情。

对生产的影响：1）广东、吉林、上海三地产量位列全国前三，产量占比合计高达33.3%，2）产业链中断放大了疫情对长三角地区生产的影响程度，长三角地区汽车产量占比为21.6%，汽车工业增加值占比高达31.2%，3）宁德时代在国内新能源汽车装车量占比超过50%，其生产受限将对国内新能源整车生产产生重大冲击。

对消费的影响：1）疫情压制短期需求：广东、长三角地区汽车销量占比超过30%，疫情爆发使得乘联会3月前五周乘用车零售同比增速分别为-12.8%、+2.6%、-29.3%、-28.9%、-5.3%，显著放缓；2）疫情控制后的影响尚需观察：2020Q1疫情复苏后下半年迅速回补了上半年损失，而本轮疫情涉及范围广、中心位于长三角、珠三角等经济活力最强的地区，对消费的影响更大，汽车作为典型的耐用品，预计其消费复苏节奏将晚于2020Q1疫情期间表现。

对汽车板块行情的影响：1）复盘2020Q1疫情期间汽车板块表现：疫情集中爆发的Q1表现较差（1/20-3/31跌12.5%），疫情控制后的消费迅速复苏使得汽车板块大幅上行，2020年下半年上涨46.9%，跑赢大盘21.7pct。2）本轮疫情拐点尚未到来，预计疫情后消费复苏节奏慢于2020Q1之后表现，2022Q2仍是探底的过程。3）行情将在下半年展开，①连续调整后估值相对合理，目前PE、PB分别处于过去3年36%、49%分位，②新能车继续高增长、疫情累积的需求逐步释放，成本侧的压力改善后中长期逻辑逐步占主导。

投资建议：短期看，预计Q2板块仍将承压；我们预计汽车板块行情将在下半年展开：1）整车：在经历连续调整后估值相对合理，考虑到自主崛起前景可期，建议关注比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、吉利汽车、长城汽车；2）汽车零部件：我们建议关注三个方向，①特斯拉产业链，拓普集团、旭升股份、三花智控、银轮股份；②智能汽车产业链，华阳集团、德赛西威、伯特利、上声电子；③轻量化，文灿股份、爱柯迪。

风险提示：疫情对汽车行业影响超预期；汽车销量不及预期；新能源汽车渗透率不及预期。