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2022年04月11日发布

上海、吉林疫情导致一汽、上汽、特斯拉等主销车企产销短期承压。 汽车产业在全国的布局相对较均衡， 广东、上海、吉林、湖北与重庆产量份额稳居前列。目前吉林、上海受疫情影响严重，2021 年两地合计产/销占全国比重为 20%/5%。上海地区上汽、 一汽、比亚迪、特斯拉销量占比较高；吉林地区一汽、长城、长安销量占比较高， 在疫情背景下，此类车企受影响较多。 2021 年上汽、比亚迪在上海地区的销量占其全部销量的 6%左右，对整体销量影响较小； 而特斯拉、蔚来占比均超过 16%，受影响较大。而 2021 年长城、长安在吉林地区的销量仅占其全部销量的 2%左右， 对整体销量影响较小。

缺芯叠加疫情导致 3 月乘用车批发销量同比-3.8%，低于我们预期的 9.4%。疫情导致乘用车产销短期承压， 3 月乘用车批发同比-4%/环比+10%； 月末 28-31 日批发销量同比+31%， 而 3 月第 3、 4 周同比分别为-21%、 -5%， 边际改善明显。 3 月批发销量同比-3.8%，较年初预计的 9.4%下滑 13.2%， 不同因子拆分来看，缺芯和疫情分别贡献-5.4%和-7.8%。

复盘历史：2020 年疫情导致本轮行业复苏期曲折漫长。 乘用车行业于 2019年 9 月确认本轮周期复苏， 2020 年 2 月开始受到疫情影响复苏夭折。随着疫情的控制， 2020 年 7 月行业确认二次复苏，疫情导致本轮行业复苏过程曲折漫长。

本周市场表现： 本周 A 股汽车板块（申万一级行业） -2.62%，表现弱于沪深 300（ -1.06%），在 32 个申万一级行业中排名第 22 位。细分板块中，其他交运设备-0.58%、汽车服务-2.69%、商用载货车-3.15%、商用载客车-3.57%、汽车零部件-4.54%、乘用车-4.54%。 本周汽车板块涨幅前五分别为威帝股份（ +18.12%）、苏奥传感（ +10.72%）、登云股份（ +8.00%）、湘油泵（ +7.76%）、海马汽车（ +6.79%）；跌幅前五分别为*ST 猛狮（ -11.05%）、金固股份（ -11.63%）、隆盛科技（ -12.20%）、文灿股份（ -12.53%）、新泉股份（ -14.71%）。

投资建议： 中性及乐观假设下， 预计汽车行业于 2022H2 进入新一轮复苏，复苏期建议配置早周期属性的乘用车板块。悲观假设下， 预计汽车行业有望于2023 年开启新一轮复苏周期， 22Q4 建议配置早周期属性的乘用车板块。基于朱格拉周期视角零部件板块有望开启十年长牛：预计 2022 年行业开启新一轮朱格拉周期，零部件的重构升级为主要驱动力，且目前零部件板块持续低配，乐观及中性假设下 2022H2 零部件板块有望迎来十年长牛。乘用车板块：建议关注复苏期确认前后乘用车板块系统性配置机会。推荐广汽集团和比亚迪，建议关注长城汽车、 长安汽车、和吉利汽车。零部件板块：零部件板块推荐线控底盘龙头公司中鼎股份、 亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。

风险提示：原材料成本上升超预期， 芯片供应不及预期，市场复苏不及预期