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2022年04月15日发布

涨价潮难阻新能源销量高增长，个人需求释放渗透率持续提升。乘联会 4 月 11 日公布了 3 月乘用车产销数据，在春节假期后第一个完整月份销量重回高增长，虽然长春和上海两大汽车城受疫情影响产业链受损，但是新能源车和传统燃油车的销量出现明显反差，相比较环比下滑的传统市场，整体销量依旧超预期。数据显示，我国新能源乘用车批发销量达到 45.5 万辆，同比增长 122.0%，环比增长 43.5%。分车企看，比亚迪宣布停产燃油车，战略转向纯电混动双轮驱动，3 月销量环比增长 74%再夺销量第一。新势力重回正增长，3 月涨价难阻小鹏重回新势力第一宝座。传统车企电动化布局发力，广汽、长城、长安环比增长均超过 100%，销量超新势力有望突围新能源赛道。我们认为随着电动化推进，传统车企凭借销售渠道和供应链优势有望在新能源车市场占据一定市场份额。

产业链开工回升 3 月动力电池同环比大幅增长，成本压力磷酸铁锂占比持续提升。2022 年 3 月我国动力电池装车量 21.4GW，同比增长138.0%，环比增长 56.6%，春节假期消退后产业链开工回归常态，同环比数据均大幅增长，增长率也优于此前三月数据。成本传导中低端车型放量提升磷酸铁锂市场份额求，长期看高端个人需求依旧将助推高镍三元的装机容量。从市场份额看，宁德时代和比亚迪前二的龙头地位稳固，二者占据市场份额超 70%，二线厂商群雄割据竞争压力依旧，我们看好和车企深度绑定的二线电池厂商（广汽—中创新航、大众—国轩高科）有望脱颖而出。

投资建议。 关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会，关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商； 高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业，关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额； 关注具备全产业链布局并具备下游一定客户合作优势的二线电池厂商有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。

风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车政策不及预期