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2022年04月11日发布

核心观点

达势股份招股书一览:梳理达势股份招股书，核心关注点如下：1）披萨行业国内仍有渗透提升空间：中国每百万人拥有9.8家比萨店，<日本28.4/韩国28.9；2)快餐定位+外卖适配，抵御疫情能力强：达势股份19-21年收入分别为8.4/11.0/16.1亿，CAGR约38.8%，疫情下收入保持稳健增长；3）一线城市加密基础上，布局新成长型市场：公司19-21年新成长型市场收入占比逐年提升（16%/21%/29%）；4）当期仍未实现盈利：2019-2021年公司净利润分别为-1.8/-2.7/-4.7亿元，预计与公司30分钟必达战略致人力成本占比偏高有关。公司未来核心关注下沉扩张效果与自身成本端优化成效。

板块复盘：2022年03月28日-04月08日，消费者服务板块跑赢沪深300指数0.47pct。国信社服板块涨幅居前股票为天目湖（34%）、云南旅游（18%）、金陵饭店、凯撒旅业、北京城乡、学大教育、中国东方教育、岭南控股、同程旅行、大连圣亚；国信社服板块跌幅居前的股票为海伦司（-13%）、国旅联合（-11%）、宇华教育（-11%）、人瑞人才、希望教育、科锐国际、同道猎聘、携程集团-S、奈雪的茶、科德教育，板块平稳反弹，景区板块活跃。

行业新闻：国务院常务会议提出对旅游等特困行业阶段性缓缴养老保险费等；国务院设立3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除；证监会：与PCAOB会谈总体进展顺利，双方有意愿解决分歧；教育部将于2022年6月中下旬举办世界职业技术教育发展大会；栗战书在就职业教育法修订作出指示

沪深港通：九毛九/奈雪/呷哺/海伦司获增持。A股核心标的均遭减持。流通A股占比，中国中免9.5%/-0.2pct，宋城演艺6.6%/-0.1pct，首旅酒店3.3%/-2.0pct，锦江酒店4.3%/-0.2pct。港股核心标的：海底捞遭减持，其余增持。自由流通股本占比，九毛九38.1%/+0.5pct，海底捞18.2%/-0.1pct，奈雪的茶19.6%/+0.7pct，呷哺呷哺21.1%/+0.5pct，海伦司13.3%/+0.8pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等

投资建议：本轮疫情情绪低点已过，把握龙头超跌机会。维持超配评级。3月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态，短期国内出行预计受制。目前中央相继出台服务业纾困政策，防控措施也越来越精准化、科学化，市场依然期待未来边际上的逐步改善。立足3-6个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、海伦司、宋城演艺、君亭酒店、天目湖、中青旅、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足1-3年时间维度，立足细分赛道景气度与中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。