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2021年09月05日发布

板块整体: Q2 环比加速，服装 Q2 利润率大幅改善

纺织板块 Q1、服装板块 Q2 恢复至 19 年水平。 2021H 纺织服装板块收入同比增长 19.60%、较 19H1 增长 10%，归母净利同比增长 77.08%、较 19H1 增长 22.67%；其中，纺织和服装的收入分别同比增长 26.30%/15.13%、较 19H 分别增长 25%/1.3%。21Q2 单季板块收入/归母净利同比增长 12.86%/20.92%、较 19Q2增长 15%/46%、环比 Q1 加速（21Q1 较 19Q1 下降 2%/9%）；从子板块来看，家纺（15%）、辅料（20%）、其他纺织（15%）收入环比加速；男装（ 0.42%）、棉纺（ 9%）、丝绸（ 7%）收入增速转正；鞋帽（ -8%），休闲服装（ -19%），女装（ -20%），毛纺（ -46%）仍然低迷、但降幅环比收窄。

子行业概述: 关注高端休闲、 运动、户外产业链

（1） 跨境电商行业： 亚马逊关店潮下，板块 Q2 收入开始下滑，海运集装箱成本上涨影响利润； （ 2） 电商代运营行业： 收入增速放缓，丽人丽妆净利超预期； （ 3） 运动行业： 本土品牌好于国际品牌， 21Q2 迎来景气高点； （4） 户外用品行业： 露营带动装备好于鞋服，牧高笛超预期； （5） 高端女装行业： Q2 收入增速放缓，锦泓旗下维格娜丝较 19 增速最高； （6） 家纺行业： 受益电商带动 Q2 环比并未放缓，水星增速最高； （ 7） 休闲行业： 高端表现好于低端， 太平鸟、比音维持高增； （ 8） 男装行业： 仍未恢复疫情前水平，报喜鸟 Q2 加速； （9） 内衣行业： 板块尚未恢复疫情前水平，汇洁股份超预期； （10） 鞋类行业： 仍未恢复疫情前水平，奥康国际环比加速； （11） 体育户外代工产业链相关行业： 受益于下游景气度+疫情抢份额； （ 12） 其他纺织公司： 受益大宗商品上涨+海外订单回流，棉纺、羊毛、锦纶产业链表现靓丽。

投资建议

展望 Q3，纺织板块处于淡季、服装板块可能也由于 7、 8 月的疫情、台风、洪水等影响线下增速回落，但我们仍维持整个板块的持续推荐、行情并未结束，目前品牌服装正在召开明年春夏的订货会，增长势头仍然延续。目前时点， 我们推荐三条主线： （ 1） Q3 业绩确定性高：推荐报喜鸟、百隆东方，受益标的：牧高笛、新澳股份； （2） Q4 有望迎来拐点、展望明年估值处于底部品种：推荐健盛集团、开润股份，受益标的锦泓集团、鲁泰 A； （3）高景气度、看估值切换品种：推荐太平鸟、比音勒芬、华利集团、欣贺股份。

风险提示： 终端销售低迷；疫情发展的不确定性；原材料波动风险；库存高企；系统性风险