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2021年09月12日发布

1.当前家电行业所处的时代背景

回望过去十年，家电行业相对沪深300有较好的相对收益和绝对收益，从驱动指数变动因素上看，估值调整对于板块指数变动基本起到方向决定作用，而业绩提供上行增量与下行缓冲。近期，上半年传统大家电出货较弱，空冰洗及油烟机内销出货均未超越19年，面对原材料价格提升，传统大家电中主要品牌价格同比均提升，但幅度有差异，厨小电需求一定程度上被去年疫情透支；清洁电器表现领跑小家电。

2.家电各板块21H1表现

白电板块：Q2营收增速上行，利润增速下行；厨电板块：集成灶呈高景气度，板块营收快速复苏；小家电板块：清洁电器领跑行业，厨房小电增速承压；

黑电板块：传统电视规模增长放缓，新兴投影表现亮眼；其他家电板块：营收增长带动费用率下降，盈利能力有所优化。

3.21H2家电投资策略

下半年家电投资可以聚焦两条主线：1）低渗透率、高成长性的品类。从经营区域上，国内家电企业转向全球经营，寻求更大发展空间是必由之路，其中海外品牌、渠道布局完善的公司应享受更高的估值，推荐【海尔智家】。集成灶和洗碗机品类在厨房电器领域高景气度延续，行业红利持续释放，建议关注【火星人】、【老板电器】、【亿田智能】、【帅丰电器】。清洁电器在渗透率提升的大背景下，仍将在家电产品中保持增速领先的状态，但需关注下半年进入高基数后，基数效应对增速的影响，建议关注【石头科技】、【科沃斯】。2）大宗价格反向受益标的。近期以铜为代表的大宗原材料价格有所松动，若下行的趋势得到延续，则可能在未来季度中在生产成本及需求两端均对传统家电的内销市场形成有利因素，推荐【美的集团】、【公牛集团】。

4.风险提示：消费需求不及预期，测算过程具有一定主观性，疫情反复。