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2022年04月06日发布

事件概述:

北京时间4月3日，特斯拉发布2022Q1产量及交付量：

累计生产30.5万辆，同比+69.4%，环比-0.1%；累计交付31.0万辆，同比+67.7%，环比+0.5%。

其中，改款后Model S/X生产1.4万辆，环比+8.5%（由于车型改款，Model S/X并未在2021Q1生产）；交付1.5万辆，同比+625.3%，环比+25.1%；

Model 3/Y生产29.1万辆，同比+61.5%，环比-0.5%；交付29.5万辆，同比+61.5%，环比-0.5%。分析与判断:

季度交付再创新高增速强于行业整体

交付量：2022Q1特斯拉各车型合计交付31.0万辆，创历史新高，同比+67.7%，环比微增，再创季度交付记录。作为销售主力车型的Model 3/Y销量增长强劲，同比+61.5%，占2022Q1交付量比例超过95%。改款后的Model S/X交付量持续上升，基本恢复至改款前水平。出口方面，上海工厂继续成为特斯拉全球出口产品的主要生产地，在1、2月分别出口汽车4.0万辆和3.3万辆。

内地销量：据上险数据推算，国产Model 3/Y在2021年1、2月内地销量分别达到1.9万辆和2.4万辆，同比增长18.7%和34.1%，预计2022Q1销量将超过6.5万辆，大幅高于同期新势力车企，体现了特斯拉强劲的产品力和市场认可度。

美国销量：据Truecar.Inc测算，在表现低迷的美国2022Q1零售汽车市场中，特斯拉销量逆势同比增长83.3%，达到12.7万辆，好于整体汽车行业表现（行业同比-15%）。传统车企如福特、通用、大众、本田、丰田销量同比下降均超过20%，体现新能源汽车在美国市场对传统汽车的加速替代趋势。

产量：尽管受到疫情和供应链的影响，2022Q1特斯拉各车型总产量仍然保持历史高位，基本与2021Q4持平，达到30.5万辆，同比略降。

产能：根据我们测算，特斯拉总产能约为170万台，其中美国弗里蒙特工厂Model S/X的产能约为10万辆，Model 3/Y的产能约为50万辆；上海工厂Model 3/Y在2022Q1月均产量超过5万辆，预计全年产能有望达70万辆；德国柏林超级工厂已于3月开业投产，预计全年产能可达50万辆。美国得克萨斯州的特斯拉超级工厂也将于本月开业投产，是特斯拉超级工厂中最大的一座，预计年产量约为50万辆，按计划将用于生产配备4680电池的Model Y和电动皮卡Cybertruck（预计将于2023年上市）。预计随着新工厂的投产，特斯拉四大工厂2022年末产能将达到约230万辆。

价格上涨将短期影响销量 中长期增速仍然向好

由于原材料价格的上升，特斯拉于2022年3月连续上调全产品线售价：

国内：3月10日至17日Model 3/Y高性能和长续版，国内起售价上调超过2万元，标准版国内起售价上调1.5万元。

美国：特斯拉美国官网也对车型的售价进行大幅调整，Model 3/Y起售价涨幅区间为2千至3千美元。Model S/X起售价涨幅区间为5千至1.2万美元。

自2021年以来，由于成本压力，特斯拉在全球范围内多次上调售价，多数车型累计涨幅超过15%。涨价后对需求层面短期存在一定的影响，但特斯拉良好的品牌力和产品力仍为销量增长提供了保障。同时，由于原油价格的上升和新能源汽车对燃油汽车的加速替代趋势，长期增速仍然向好。我们预测今年特斯拉销量将突破140万辆，增幅约为50%。

强产品力驱动 国内优质产业链受益

特斯拉技术驱动供给质变铸就代际领先的强产品力，主要体现有：

1）全栈自研自动驾驶；

2）动力电池自制（4680电池取得实质突破，即将交付）。

考虑新Model 3/Y上海工厂产能快速扩充至约70万辆，我们预计将充分拉动上游供应链，为自主供应商做大做强创造历史性机遇。国内相关产业链完整，供应商响应快速，成本优化能力强，良好契合特斯拉产品快速迭代及产能快速爬坡的发展需要。特斯拉供应链层级少、扁平化程度高，零部件企业有更多机会实现总成化配套，相关标的有望持续受益。

投资建议：

智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透；电动化加速轻量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升行业集中度。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。

1、客户维度：

新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【旭升股份】。

2、产品维度：

智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，以实现市占率提升与品牌向上：

1）智能化增量：智能驾驶-【德赛西威*、伯特利】，受益标的【耐世特】；智能座舱：声学-【上声电子】、智能座椅-【继峰股份、上海沿浦】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、车灯-【星宇股份、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）；

2）电动化增量：三电【比亚迪、隆盛科技】；新能源热管理【拓普集团、银轮股份】，受益标的【三花智控】；轻量化【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【旭升股份】。

风险提示

新车型投放进度、产能建设进度推迟导致交付量不达预期；汽车需求低迷导致国内外新能源汽车销量不达预期；芯片短缺影响。