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2022年07月22日发布

事件概述:

北京时间7月21日，特斯拉发布22Q2财报：

22Q2实现单季营收169.3亿美元，同比/环比分别为+41.6%/-9.7%。销量约为25.5万辆，同比/环比为+26.5%/-17.9%。汽车业务毛利率为27.9%，同比/环比为-0.5pps/-4.9pps。能源业务和其他业务毛利率分别为+11.2%/+3.8%。归属于普通股东净利润22.6亿美元，同比/环比分别为+97.8%/31.9%。在费用端，22Q2研发和销售管理费用分别为6.7亿美元/9.6亿美元。研发费用率为3.9%，同比/环比分别为-0.9pps/0.7pps。销售管理费用率为5.7%，同比/环比分别为-4.9pps/-0.4pps。

分析与判断:

营收利润同比大增产能瓶颈将迎突破

营收端：22Q2公司总营收为169.3亿美元，其中汽车业务营收146.0亿美元，同比/环比分别+43.1%/-13.4%。收入的同比增长主要来源于销量和单车ASP的上升（21Q2为5.1万美元，22Q2为5.7万美元，同比+13.1%）。环比的下降主要原因为4月上海疫情所带来的产能损失；作为销售主力车型的Model3/Y交付下降明显，环比-19.2%。在能源业务方面，总营收达到8.7亿美元，同比/环比分别为+8.1%/+40.6%，主要得益于自17Q3以来最高的单季太阳能系统装机量（106MW，同比/环比+24.7%/+120.8%）。服务和其他业务收入为14.7亿美元，同比/环比分别为+54.2%/+14.6%。主要增长来源为特斯拉保有量的增长带来的维保业务收入增加。

利润端：22Q2在GAAP准则下归属于普通股东的净利润为22.6亿美元，同比/环比分别为+97.8%/-31.9%。毛利方面，汽车业务毛利率为27.9%，同比/环比分别为-0.5%/-4.9%。毛利率下滑主要原因为上海工厂停产所造成的较高毛利产能的损失。同时，由于德州和柏林工厂目前仍然处于产能爬坡阶段，生产效率较低，对毛利也带来了一定的负面影响。经营性收入方面，在剔除股权激励支出后，经营性利润率为16.7%，同比/环比分别为+1.7pps/-4.8pps。随着各工厂产能的恢复，我们预计22Q3的毛、净利润率将恢复至前期高位，分别约为29.0%和17.0%。

费用端：22Q2公司研发费用为6.7亿美元，同比/环比分别为+15.8%/-22.9%；研发费用率为3.9%，较2021年全年整体下降0.7%；销收管理费用为9.6亿美元，同比/环比分别为-1.2%/-3.1%；销管费用率为5.7%，同比/环比分别为-2.5pps/+-0.4pps。费用率的同比下降主要得益于销售增加带来的规模效应和更低的股权激励支出。

产能端：为应对疫情影响，上海和弗里蒙特工厂产能急速提升，6月产能均创造历史记录。柏林和德州工厂目前处于产能爬坡阶段。柏林工厂6月产能突破周均1,000辆。公司预计在未来的数月内，德州工厂产能也将突破1,000辆/周。柏林和德州工厂当前产能已经分别达到25万辆/年。公司认为，22H2特斯拉产量将打破历史记录。

核心技术持续进步FSD正式落地在即

FSD自动驾驶：公司表示拥有城市辅助驾驶功能的FSDBeta版本当前覆盖约10万名北美用户，并且每周都对系统进行更新。截至22Q2，FSDBeta已经累积了超过3500万英里（约5632万公里）的自动驾驶里程，超过了特斯拉所关注的所有相关公司积累的里程总数，并且仍然在保持着指数型增长。公司预计在年底前将推送给全部北美用户，并将在法律允许的情况下逐步对欧洲以及世界其他地区用户开放此功能。

软件OTA：1）公司通过持续性的数据收集，为拥有自适应悬架的北美特斯拉车型带来了自动底盘高度调整功能，可以在通过一段颠簸路面时自动调整悬架高度以达到更好的舒适性。2）公司通过视觉方案开发了前所未有的主动安全功能。只有当摄像头反馈的信息表示碰撞完全无法避免时，安全带才会主动收紧，并且可以通过该信息判断安全气囊的释放。此功能将通过OTA推送给拥有3.0以上硬件系统的车型。

4680电池：公司表示目前仍然主要生产2170电池，且足以满足今年的汽车生产需求，4680电池将在明年开始大规模装配。目前公司通过人为技术手段限制了一定的电池性能以满足批量生产的需求和稳定性。未来将逐步将研发重点转移至能量密度和生产成本，4680电池所能支持的潜在续航里程大于当前表现。公司已经在德州工厂安装了第二代4680电池生产设备，未来在弗里蒙特和上海工厂也将扩大电池产能。公司预计4680电池的将在年末达到周产1,000个的水平。

Cybertruck：公司表示仍然计划在明年中期实现量产。

投资建议：

特斯拉引领供给端质变推进，国内相关产业链完整，供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益。推荐从客户维度（特斯拉+新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。

1、客户维度：

看好特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【旭升股份】。

2、产品维度：

看好汽车智能化+轻量化相关标的，智能化推荐：智能驾驶-【德赛西威*、伯特利、经纬恒润-W】、智能座舱-【上声电子、福耀玻璃、继峰股份】；轻量化推荐：【文灿股份、爱柯迪、拓普集团】，受益标的【旭升股份】。

风险提示

新车型投放进度、产能建设进度推迟导致交付量不达预期；汽车需求低迷导致国内外新能源汽车销量不达预期；芯片短缺影响。