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2022年04月06日发布

计算机公募持仓及估值水平均处于历史底部，进入磨底期、具备中长期向上空间。1）计算机行业本身具备产业链扁平、不透明度高、增速稳定较高、远期空间较大且新方向多等特性，估值扰动阶段性会大于基本面波动。目前计算机板块公募持仓及估值水平均来到历史底部，我们认为即使产业趋势没有足够明确地景气向上，行业整体也将逐步磨底。2）公募持仓比例而言，其处于2013年以来的历史底部水平。根据Wind数据，截至2021底，信息传输、软件和信息技术服务业占基金净值比例约为1.17%，占股票投资市值比例约为4.19%。3）估值水平来看，截至2022年4月1日，计算机（申万）指数PETTM约为44倍，处于近5年历史7.45%分位点；对应2022年预测市盈率达到27倍。

弱衰退本应是计算机行业最佳BETA环境，但2022以来，国际环境及疫情突发，压低市场风险偏好。1）弱衰退下，计算机行业具有明确比较优势，成长确定性优于其他行业且稳定宽松的流动性预期对远期空间较大资产有偏好。2）但2022年开年以来，A股在多重不确定因素下出现大幅回调。年初至今，万得全A指数累计下跌13.31%。内部而言，上海等地疫情的持续扩散或加剧对经济增长性的担忧。外部环境而言，2月以来俄乌冲突引发相当的地缘政治和全球通胀风险，给经济及市场带来了高度的不确定性；另一方面，3月下旬鲍威尔暗示单次加息可能超过25bp，流动性冲击的担忧或加剧。在多重不确定因素影响下，市场风险偏好呈现显著降低，计算机板块年初至今累计回调约18%。

短期国内外环境出现窗口期，计算机产业依旧建议优质个股加大重视。1）外部环境来看，新一轮俄乌谈判进展短期内有效提振了全球资本市场表现，3月29日欧美股市呈现大幅反弹，截至4月1日，已修复至接近俄乌冲突前水平；同时黄金、原油等出现一定回调，体现短期内国际局势趋缓预期。2）国内发展而言，经济端，政策面行动逐步落地，例如3月30日多家房企中票注册被接受，IT新基建方面数字经济、东数西算等亦有望逐步推进；市场端，3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，对房地产、中概股、平台经济监管等，均释放了支持信号，后续各方面政策或持续发力。3）软件行业增速具有持续较快增长特征，今年前两个月，我国软件业务收入同比增长11.6%，体现极强韧性。同时，在数字经济大趋势牵引下的基础设施、数据安全、产业数字化、信息技术创新又面临着长期成长趋势，投资重心可以从BETA环境聚焦到产业及公司本身。

投资建议：国内市场风险偏好逐步修复，考虑计算机行业长期价值显著，精选中期具备“稳估值、高增长、好赛道”的优质计算机个股加大重视，核心标的包括东方财富、卫士通、中科曙光、广联达、宝信软件等。受国际环境或疫情影响但赛道成长明确的朗新科技、中科创达、海康威视、德赛西威、大华股份等可逐步加大重视。

风险提示：经济下行超预期、国际形势不确定性加剧、财政支出不及预期、贸易摩擦加剧