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2022年04月06日发布

要点

欧洲天然气供应面临短缺问题，巴斯夫最大生产基地存在停产风险。3月31日，俄罗斯总统普京宣布，4月1日起，非友好国家公司应当先在俄罗斯银行开设卢布账号，再经由此账号支付所购买的俄罗斯天然气。目前，欧盟委员会和七国集团均已明确拒绝以卢布支付天然气的要求。欧洲每年从俄罗斯进口大量天然气，若俄罗斯天然气断供，欧洲即将面临天然气短缺。此外，根据中国化工报消息，全球最大化工企业巴斯夫表示，如果将向德国路德维希港基地供应的天然气，减少至当前需求的一半以下，将导致路德维希港基地运营完全停止。我们认为若欧洲天然气短缺，那么欧洲化工品短期供给或将严重受限，进而推升化工品价格。

天然气短缺影响维生素供应，维生素行业有望迎来新一轮景气周期。VA和VE供给端均呈寡头垄断格局，全球维生素生产企业主要集中在欧洲和中国。VA方面，欧洲产能主要有帝斯曼7500吨、巴斯夫6000吨，安迪苏5000吨，产能合计全球占比为50%；VE（油）方面，欧洲产能主要有帝斯曼3万吨、巴斯夫2万吨，产能合计全球占比为36.4%。可以看出欧洲是全球重要的维生素生产基地，若天然气短缺对欧洲维生素生产造成影响，将对全球维生素供给端造成显著影响，或将再次“点燃”维生素新一轮的景气周期。

欧洲MDI和TDI产能占比近30%，供应短缺预期下利好万华化学及沧州大化。根据前瞻产业研究院数据，2020年全球MDI产能为924万吨/年，其中欧洲产能约为263万吨/年，占比达28.5%。TDI方面，2020年全球TDI产能约为375万吨/年，其中28.2%的产能来自欧洲。如果欧洲工业用天然气出现断供致使相应化工厂出现停产/减产，将致使全球近1/3的MDI/TDI供应受到影响。此外2021年我国MDI和TDI出口量及出口量在产量中的占比均明显提升，后续如果欧洲MDI和TDI供应出现问题，外加海外市场需求的逐步恢复，将很大程度提升我国MDI和TDI的出口量，对万华化学、沧州大化等行业头部企业形成利好。

板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨幅为2.19%，深证成指涨幅为1.29%。中信基础化工板块涨幅为0.4%，涨跌幅位居所有板块第20位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：聚氨酯（+8.6%），氮肥（+4.2%），碳纤维（+4.1%），涂料油墨颜料（+3.0%），纯碱（+2.9%）。

投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。