理工酷

2022年04月06日发布

核心结论

交易滞涨。 市场交易滞涨环境， 需要在通胀和衰退之间不断切换。通胀要买上游资源，衰退要买必选消费， 能两者兼顾的，就是化肥， 尤其是磷肥和钾肥。 磷肥和钾肥在开采端具备强资源属性，而需求端和粮食价格紧密关联，攻守兼备。当前东南亚钾肥750美元/吨，较上月+15.4%；磷酸一铵（摩洛哥55%散装FOB）1266美元/吨，较上月+40.7%；尿素（波罗的海散装）830美元/吨，较上月+46.9%。磷酸一铵国内外价差突破3500元/吨，在国内需求旺季过后，国内单质肥有望通过出口提升利润，相关企业业绩具备明显弹性。 磷肥建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团，钾肥建议关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔。

稳经济： 坚持疫情清零政策不动摇，国内经济增速压力加大，地产链条有放松预期，市场已经反映地产公司一段时间，我们判断后续有望进一步延伸至地产相关产业链，化工方面建议关注：纯碱（远兴能源、三友化工、湖北双环）、氯碱（湖北宜化、中泰化学）、钛白粉（龙蟒佰利）等行业公司。

电价套利：油气大幅度上涨，海外电价持续抬升至2-3元/度，相比之下，国内东部企业电价6-8毛/度，而西部地区凭借低价煤炭自发电成本仅仅1-2毛/度，关注单位产值高电耗产品的电价差套利机会。根据我们的筛选，单位产值电耗从高到低排序的化工品为：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。建议关注西部自有煤炭、自备电厂、同时配备高电耗化工的企业，广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。

产能转移： 在欧洲能源供给危机之下，不仅需要考虑成本的快速抬升，还需要预防原料供给减少带来减产风险。若欧洲化工装置出现减产或停产，中国有望凭借产业链优势实现产能转移。上周， 巴斯夫称如果天然气供应量低于最大需求的50%，巴斯夫将不得不缩减或完全关闭其在德国路德维希港的基地，也是全球最大的一体化化工综合生产基地，约有3.9万员工，占地面积10平方公里，约有110套生产设施。路德维希港基地也是全球主要的VA、VE生产基地之一，具备约1.2万吨VA及2.0万吨VE产能，分别占全球总产能的26.7%和13.8%。若德国天然气供应持续受到影响导致该基地面临减产或停产，预期全球维生素VA、VE供给将受到较大影响，其市场存上行预期。

风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。