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2022年04月06日发布

投资要点

周观点（指 2022 年 3 月 28 日至 4 月 5 日，下同）

本地游趋势显著， 私密性及高品质特征凸显。 据途牛数据显示， 清明假期本地游本地周边游订单占据清明预订和出游订单的主导， 清明单笔订单人数较少，出游 1-2 人订单占比 63%， 3-5 人订单占比 18%，行程天数缩短， 1-3天占比 62%。 据携程数据显示， 小而美酒店订单量占比超疫情前 3 倍以上，精品民宿订单量增长超过 50%，亲子主题酒店订单占比近四成，清明节露营产品预订量同比增长超 3 倍； 其中“一南（广东）一北（北京）”露营最热，广东露营产品订单量相比春节期间增长 2 倍。

西部旅游市场恢复逆势领先。 据携程数据显示，部分之前受疫情影响地区在解封后，用户旅行意愿出现明显反弹，清明旅行消费出现“补偿心理”、消费力大幅提升， 整体订单同比恢复西部领先东部近 20%， 其中，北京、广州、杭州、重庆、深圳成为热门旅游城市。

展望后市，静待中长期景气向好。 展望后市我们认为伴随政策利好叠加新冠口服特效药渐进，疫情受损行业&公司基本面有望持续修复，同时疫情得到遏制、国内防控政策松动、消费需求&公司业绩修复的市场预期亦将持续强化，底部或仍有反复但中线可逐步战略性转向积极乐观。展望 2022， 我们看好中期复苏带来的边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费板块，如餐饮、酒店、景区、 OTA、出境游等。

1）餐饮：连锁浪潮依然澎湃，柳暗待花明。 展望后市，疫情反复仍是行业最大不确定性， 2020 年我国餐饮连锁化率仅 17.4%，发达国家平均连锁化率达47.2%，长期来看行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，龙头持续受益。伴随疫情防控稳健，我们看好餐饮龙头后疫情时代业绩向上弹性，重点推荐九毛九，推荐海底捞、 海伦司、 奈雪的茶。建议关注百胜中国-S。餐饮供应链和餐饮表现关联度高，我们看好餐饮工业化大趋势下餐饮供应链机会，推荐金龙鱼、 农夫山泉、 颐海国际。

2）酒店：供需矛盾突出，龙头加速布局顺周期复苏。 据盈蝶咨询， 2020 年盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停。 连锁酒店龙头锦江、华住、首旅凭借规模、品牌、会员资源及资金等优势，在疫情期间逆势扩张。 2020 年锦江、华住和首旅以酒店客房数计算市占率达 20.2%/13.9%/9.2%，合计 43.3%。 随着经济增长和消费升级，中高端酒店占比逐年上升成为行业发展主力。疫情加速行业整合，连锁化率加速提升。疫苗顺利推进，叠加顺周期经济复苏商旅需求回暖，疫后酒店业绩复苏可期，推荐锦江酒店， 首旅酒店，建议关注华住集团-S。

3）文旅：需求回暖，十四五文旅规划利好，期待景气度提升。 “十四五”文旅规划强调推动出境旅游与国内旅游、入境旅游三大市场协调发展， 2022 年疫情反复程度或将长时间影响文旅复苏进程，伴随国内疫苗覆盖率持续上升，优质标的业绩弹性充足，具备布局价值。在疫情防控形式稳健及政策支持背景下，重点推荐长期量价齐升演艺龙头宋城演艺、稀缺民营休闲景区、受益周边游需求勃发打开存量增长空间的天目湖；推荐产品优质、短期客流承压的中青旅。建议关注复星旅游文化， 云南旅游， 桂林旅游， 黄山旅游， 峨眉山， 王府井。OTA&出境游企业业务有望复苏，海外文旅有望持续受益，建议关注同程旅行，携程集团-S， 凯撒旅业， 众信旅游， 岭南控股。

风险提示： 疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化风险；行业竞争激烈风险；业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期风险。