理工酷

2022年04月06日发布

核心观点

消费电子估值处于低位， 建议关注荣耀复苏、 折叠屏渗透及 VR/AR 产业链。3 月消费电子板块下跌 21.04%， 跑输电子行业 6.06pct， 截至 3 月末消费电子整体 PE（TTM） 为 26.47x， 处于 2016 年以来的 5.3%分位。 尽管当前国内新冠疫情反复、 手机出货数据承压， 但是相较于市场对消费电子量价成长空间一致性悲观的 2018 年， 我们认为以 AIoT、 智能车等为代表的“电子+” 趋势依然， 3C 板块我们继续推荐近期新机催化频繁， 2022 年具备业绩超预期潜力， 处于“量变引发质变” 阶段的荣耀、 折叠屏、 VR/AR 产业链， 相关公司包括光弘科技、 精研科技、 歌尔股份、 立讯精密、 东山精密、 闻泰科技。

智能手机全球市场： 根据 SA 数据， 2 月全球市场智能机出货 0.97 亿部(YoY-10.2%, MoM -11.7%)， Top5 中三星出货 2460 万部(YoY -6.8%)、 份额25.3%(YoY +0.9pct)； 苹果出货 1720 万部(YoY 1.2%)、 份额 17.7%(YoY+2.0pct)； 小米出货 1210 万部(YoY -14.8%)、 份额 12.4%(YoY -0.7pct)；OPPO 出货 810 万部(YoY -32.5%)、 份额 8.3%(YoY - 2.7pct)； vivo 出货 770万部(YoY -30.0%)、 份额 7.9%(YoY -2.2pct)； 此外， 传音出货 600 万部(YoY17.6%)， 荣耀出货 400 万部(YoY 81.8%)， 华为出货 130 万部(YoY -62.9%)。智能手机国内市场： 根据中国信通院， 2 月中国市场手机出货量 1486.4 万部(YoY -31.7%, MoM -55.0%)， 其中国产品牌出货 1278.3 万部(YoY -34.7%, MoM-50.2%)， 市场份额 86.0%(YoY -3.9pct)； 海外品牌出货 208.1 万部(YoY-5.1%, MoM -71.8%)， 市场份额 14.0%(YoY +3.9pct)。 根据 CINNO 数据， 2月国内Top 5品牌中OPPO销量400万部(YoY -45.7%)， 荣耀销量390万部(YoY141.6%)， 苹果销量 380 万部(YoY -4.0%)， vivo 销量 380 万部(YoY -38.6%)，小米销量 360 万部(YoY -20.1%)。

VR/AR： 3 月 Steam 月活 VR 用户占比 2.13%， Oculus 份额环比小幅下滑。 根据 Valve 数据， 2022 年 3 月 Steam 平台月活 VR 头显用户总占比为 2.13%，环比提升 0.01pct。 在市场占有率方面， 3 月 Meta 旗下 Oculus 品牌份额为66.60%(MoM -0.58pct, YoY +8.53pct) ， 其中 Quest2 份额 47.35%(MoM+0.26pct, YoY +23.10pct)； Valve 品牌的份额为 15.09%(MoM +0.66pct, YoY-1.28pct)； HTC 品牌的份额为 10.72%(MoM -0.15pct, YoY -5.79pct)； 国内品牌 Pico 的份额为 0.64%(MoM +0.12pct, YoY +0.53pct)。 .

智能穿戴： 4Q21 全球 TWS 耳机/智能手表出货量同比增长 20.6%/8.0%。 根据Canalys 数据， 4Q21 全球 TWS 耳机出货量 1.03 亿部， 同比增长 20.6%， 环比增长 43.3%； 其中苹果 AirPods 出货量 3656 万部， 同比增长 11.9%， 环比增长 133.1%； 4Q21 全球智能手表出货量 2862 万部， 同比增长 8.0%， 环比增长61.9%； 其中 Apple Watch 出货量 1654 万部， 同比增长 14.0%， 环比增长 125%。月度业绩跟踪： 2 月光学厂商出货量、 营收承压， PCB 厂商营收快速增长。

台股：2 月台股PCB 制造厂商营收628.36 亿新台币(YoY 27.4%, MoM -13.3%)；台股连接器厂商营收 96.97 亿新台币(YoY 6.3%, MoM -31.5%)； 台股光学厂商营收 47.65 亿新台币(YoY -11.8%, MoM -31.6%)； 台股电池厂商营收 95.45亿新台币(YoY 3.0%, MoM -0.8%)； 台股 PC 厂商营收 8766.40 亿新台币(YoY18.3%, MoM -5.5%)。

港股： 2 月舜宇光学科技手机镜头出货量 1.09 亿件(YoY -15.9%, MoM-17.1%)， 摄像模块出货量 4971.60 万件(YoY -24.6%, MoM -0.6%)； 2 月丘钛科技摄像头模块出货量 2620.8 万件(YoY -17.8%, MoM -45.1%)， 指纹识别模块出货量 575.5 万件(YoY -34.2%, MoM -45.7%)。

A 股： 2 月鹏鼎控股营收 20.58 亿元(YoY 30.9%, MoM -6.0%)， 1-2 月合计营收 42.47 亿元(YoY 13.6%)。 2 月环旭电子营收 41.37 亿元(YoY 28.9%, MoM-15.7%)， 1-2 月合计营收 90.45 亿元(YoY 28.5%)。

重点推荐组合

1)具备领先的全球生产布局及全球化管理能力的 3C 龙头企业， 包括闻泰科技、 歌尔股份、 东山精密、 立讯精密、 易德龙、 传音控股、 视源股份等；

2)受益于折叠屏快速渗透的精研科技、 科森科技、 长信科技等；

3)受益于“荣耀” 品牌强势复苏的光弘科技、 闻泰科技等；

4)受益于元宇宙及 VR/AR 快速发展的歌尔股份、 鸿利智汇等。

风险提示： 疫情反复影响下游需求； 产业发展不及预期； 行业竞争加剧。