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2022年04月06日发布

核心观点

3月行情回顾：板块估值回落，跑输大盘。3月沪深300指数全月下跌359个点，跌幅7.8%，通信（申万）指数全月下跌173个点，跌幅8.2%，跑输大盘，在申万各一级行业中排名第15名。3月底通信行业估值相比2月底有所回调，处于历史中位数偏下水平。3月份通信行业中各板块均呈现出不同程度的跌幅，其中工业互联网、可视化、光器件光模块等板块跌幅均超过10%。

华为加速业务结构和组织结构调整，成立新十大军团，助力产业数字化转型。2021年华为收入下滑主要因为手机和PC端业务发展受限。面对挑战，华为加强研发投入，积极进行业务转型，调整组织模式，成立新十大军团。我们认为，一方面，华为在服务器、手机等低毛利率业务的收缩，将对竞争格局带来重塑；另一方面，华为面向几大军团的成立，有望加速产业数字化转型的发展，给相关产业链合作伙伴带来机会，建议关注华为产业链；此外，从华为拓展的新业务、新方向出发，我们认为在云基建、物联网及跨界创新领域如“通信+能源”、“通信+汽车”等方面存在投资机遇。

运营商持续发力创新业务，千兆用户发展亮眼。近年来，随着运营商行业竞争格局改善、5G应用发展等有利因素，我国电信业务收入增速重回增长轨道。一方面，产业互联网业务持续保持高速增长，营收占比持续提升；另一方面，传统业务受益于双千兆政策推进，尤其是5G用户数和千兆网络用户数增长亮眼。运营商业务转型持续推进，建议关注运营商板块，重点推荐中国移动。

数字能源产业链加速复苏及绿色转型，关注各环节投资机会。根据IDC最新数据显示，2021年全年云基础设施支出总计739亿美元（+8.8%），预计2022年增长21.7%，达到900亿美元，看好云基建复苏带来的产业链投资机会。绿色节能成为云基建发展主要方向，如韶关地区最新规定新增数据中心PUE不得高于1.25。在绿色转型背景下，温控及电源环节成为节能改造重点，建议关注低碳节能数据中心开发能力领先的IDC企业和领先的温控设备厂商。

投资建议：4月份重点关注运营商和产业数字化方向。运营商基本面持续复苏改善，具备估值修复机会，重点关注中国移动。产业数字化方向上，重点把握高弹性赛道：一是政策加码方向，催化剂较多，如物联网、北斗、工业互联网。具体有物联网模块（重点关注移远通信、广和通）、IOT芯片（瑞芯微）、工业互联网网关（映翰通、三旺通信）、北斗应用终端（华测导航）。二是和新能源、智能汽车结合的赛道，确定性高，估值弹性大。重点关注“通信+能源”（中天科技、申菱环境、科士达）、“通信+汽车”（瑞可达）。

2022年4月份的重点推荐组合为移远通信、亿联网络、中天科技、申菱环境、中国移动和瑞可达。

风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等。