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2022年03月28日发布

展望一季度，（1）制造端受到原材料上涨影响，同时运费及汇率压力并未缓解，但相对而言上游受到影响较小，目前时点优选上游制造板块；（2）服装端：3月疫情影响显著，且电商、加盟受物流影响发货，同时叠加21Q1利润高基数、利润端影响较收入端影响更大。我们测算：1）高端女装受影响较大、收入端双位数下滑；2）休闲板块收入端单位数下滑，有外延开店空间的比音勒芬受损相对小；3）男装公司收入个位数下滑，报喜鸟表现好于同业；4）家纺公司个位数增长，富安娜表现好于同业；5）露营装备持续高景气，牧高笛1、2月线上仍有翻倍增长。

目前时点，我们推荐分为三条主线：（1）一季报有望超预期：百隆东方、新澳股份、健盛集团、比音勒芬、浙江自然；（2）估值底部、向下空间有限标的：推荐锦泓集团、报喜鸟；（3）成长赛道、受经济放缓影响小的标的：牧高笛。

行情回顾：跑赢上证综指2.9PCT

本周，上证综指下跌1.19%，创业板指下跌2.79%，SW纺织服饰板块上涨1.71%，跑赢上证综指2.9PCT、跑赢创业板指4.50PCT，其中，SW纺织制造上涨2.22%，SW服装家纺上涨1.45%。目前，SW纺织服饰行业PE为14.41。本周，电商表现最好，涨幅为8.79%；母婴儿童表现最差，跌幅为1.51%。

行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.37%

截至3月25日，中国棉花328指数为22768元/吨，本周上涨0.37%。截至3月25日，中国进口棉价格指数（1%关税）为22941元/吨，本周上涨6.40%。截至3月24日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为22804元/吨，本周上涨7.48%。整体来看，本周内外棉价差为-173元/吨，较上周末缩小1294元/吨。

截至3月17日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1408澳分/公斤、折合人民币67386.88元/吨（1澳元=4.786元人民币），较3月10日的1413澳分/公斤下跌0.35%。

根据中华全国商业信息中心统计数据，2022年1-2月全国百家重点大型零售商企业商品零售额同比下降0.9%，其中，家用电器零售额同比增长12.1%，增速比上年同期放缓9PCT；金银珠宝类零售额同比增长12.0%；粮油、食品类零售额同比下降7.9%；服装类零售额同比下降4.9%；化妆品类零售额同比下降6.9%；日用品类零售额同比下降4.8%。今年前两个月零售额增速负增长的主要原因是：上年同期增速高达27.3%以及局部地区疫情有所反弹。

2022年1、2月油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额分别为33.26/23.97亿元，同比增长42.87%/16.77%，增速较2021年同期分别提高41.56/-249.56PCT。

风险提示

疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。