理工酷

2022年03月28日发布

投资要点

周观点（指 2022 年 3 月 21 日至 3 月 27 日，下同）

复必泰疫苗内地上市可期。 《新英格兰医学期刊》刊登研究表明复必泰新冠疫苗在打完第二剂疫苗后的前两个月人体内重症防护率达 96%。3 月 24 日，复星国际执行董事、联席CEO 陈启宇表示该疫苗在国内内地上市的审批工作仍在积极沟通中。

深圳市印发《应对新冠肺炎疫情进一步帮助市场主体纾困解难若干措施的通知》。 3 月25 日，深圳市共推出 8 大方面，30 条扶持举措为市场主体纾困。包括扩大“六税两费”减征范围、减免房屋租金、推动餐饮行业加快复苏，暂退旅行社全部质保金等多项相关政策。

酒店龙头推出多项加盟商扶助政策，共克时艰。3 月中下旬，华住集团与锦江酒店先后推出多项加盟商纾困政策，通过减免及缓缴中高风险地区加盟商管理及加盟费用，提供扶持贷款等多个方面，减缓加盟商现金流及经营压力，增强加盟商信心。

当前，疫情防控形势与政策为制约我国服务消费的核心变量。近期我国防疫压力增加，全国疫情多点散发下的短期防疫政策趋严或对消费再度造成冲击。同时，政府工作报告中强调继续做好常态化疫情防控与促进生活服务消费恢复。伴随防疫手段多样化、我国医疗救治能力和疫苗接种率的提升、新冠特效药出炉等因素，我们认为中长期防疫政策新路径的探索与边际放开趋势仍在，且本轮疫情出现无症状感染者数量占比高、重症/死亡患者相对较少等与前不同的特点也能为后续可控式的开放试点提供宝贵经验。

复苏可期，拥抱顺周期与服务消费成长。展望后市我们认为伴随政策利好叠加新冠口服特效药渐进，疫情受损行业&公司基本面有望持续修复，同时疫情得到遏制、国内防控政策松动、消费需求&公司业绩修复的市场预期亦将持续强化，底部或仍有反复但中线可逐步战略性转向积极乐观。展望 2022， 我们看好中期复苏带来的边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费板块，如餐饮、酒店、景区、OTA、出境游等。

1）餐饮：连锁浪潮依然澎湃，柳暗待花明。展望后市，疫情反复仍是行业最大不确定性，2020 年我国餐饮连锁化率仅 17.4%，发达国家平均连锁化率达 47.2%，长期来看行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，龙头持续受益。伴随疫情防控稳健，我们看好餐饮龙头后疫情时代业绩向上弹性，重点推荐九毛九，推荐海底捞、海伦司、奈雪的茶。建议关注百胜中国-S。餐饮供应链和餐饮表现关联度高，我们看好餐饮工业化大趋势下餐饮供应链机会，推荐金龙鱼、农夫山泉、颐海国际。

2）酒店：供需矛盾突出，龙头加速布局顺周期复苏。据盈蝶咨询，2020 年盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停。 连锁酒店龙头锦江、华住、首旅凭借规模、品牌、会员资源及资金等优势，在疫情期间逆势扩张。2020 年锦江、华住和首旅以酒店客房数计算市占率达 20.2%/13.9%/9.2%，合计 43.3%。随着经济增长和消费升级，中高端酒店占比逐年上升成为行业发展主力。疫情加速行业整合，连锁化率加速提升。疫苗顺利推进，叠加顺周期经济复苏商旅需求回暖，疫后酒店业绩复苏可期，推荐锦江酒店， 首旅酒店， 建议关注华住集团-S。

3）文旅：需求回暖，十四五文旅规划利好，期待景气度提升。“十四五”文旅规划强调推动出境旅游与国内旅游、入境旅游三大市场协调发展，2022 年疫情反复程度或将长时间影响文旅复苏进程，伴随国内疫苗覆盖率持续上升，优质标的业绩弹性充足，具备布局价值。在疫情防控形式稳健及政策支持背景下，重点推荐长期量价齐升演艺龙头宋城演艺、稀缺民营休闲景区、受益周边游需求勃发打开存量增长空间的天目湖；推荐产品优质、短期客流承压的中青旅。建议关注复星旅游文化，云南旅游，桂林旅游，黄山旅游，峨眉山，王府井。OTA&出境游企业业务有望复苏，海外文旅有望持续受益，建议关注同程旅行，携程集团-S，凯撒旅业，众信旅游，岭南控股。

风险提示：疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化风险；行业竞争激烈风险；业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期风险。