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2021年03月15日发布

投资要点：

全球旅游复苏意愿强烈，多个国家尝试重新开放旅游业。 希腊计划 5月中旬开放国际游客度假业务，接待已经接种新冠疫苗、或已经产生抗体、或病毒测试结果为阴性的三类游客。新加坡下半年可能会为接种疫苗的旅客开通旅游廊道，将与更多开展疫苗接种计划的国家进行开通。印度洋群岛塞舌尔将从 3 月 25 日起重新开放，游客提供旅行前 72 小时内新冠病毒 PCR 检测阴性证明后可无需隔离和限制流动，该国计划在 3 月为当地 70%的成年人接种新冠疫苗。“两会”外长记者会宣布推出中国版“国际旅行健康证明”，已在微信小程序上线，供中国公民使用。证明内容包含持有人的核酸、血清 IgG 抗体检测结果及疫苗接种情况等，在我国与其他国家逐步互认后，可实现跨国旅行证明作用。

我们认为在疫苗接种进度及全球迫切经济复苏两背景叠加下，各国可能会陆续出台针对已接种疫苗人群的出行便利措施，对出境游恢复可以相对乐观。在恢复初期，便于管理、行程能控的旅行社组织可能是重要出境游组织方式，建议关注受益于行业出清的出境游运营商龙头众信旅游、凯撒旅业，以及受益于国际航线逐步复苏的大型机场标的。

逸仙电商披露 2020 年业绩，销售费用占比较高。 完美日记母公司逸仙电商披露赴美上市后第一份年报，2020 年全年营业收入 72.3 亿元，同比增长 72.6%；毛利率 64.3%，同比增长 0.7 个百分点，全年净亏损 26.9 亿元人民币，较 2019 年出现大幅亏损；消费者规模达到 1440 万人，同比增长 30.9%。2020 年 4 季度逸仙电商实现营业收入 19.6 亿元，同比增长 71.7%；毛利率增长至 66.3%；净亏损15.3 亿元。

逸仙电商的收入增长主要来源于美容产品销量增长以及客户数量增加，通过收购扩大品牌覆盖规模、完善价格品类，在巩固新彩妆产品的同时，扩大对护肤品领域的渗透。营销费用占比由 2019 年 4季度的 39.1%提升至 2020 年 4 季度的 70.3%，主要是体验店开发过程中产生的费用增加，一般行政管理费用占比提升明显，亦与品牌及客户规模扩大相关。预计 2021 年一季度净收入总额 13.7-14.2亿元之间，同比增长约 35-40%，彩妆和护肤产品范围和客户群拓展将成为公司核心发展战略。从逸仙电商业绩及发展看，品类矩阵、价格层次、客户规模及购买黏性是化妆品公司应当核心关注的战略点，营销费用的控制将成为化妆品公司盈利能力的核心，建议关注国货化妆品龙头珀莱雅，以及即将上市的贝泰妮。

行业评级及本周重点推荐个股：国内疫情趋于平稳有利于以酒店、餐饮、旅游等为代表的可选消费逐步复苏，维持休闲服务行业“推荐”评级，建议关注有望持续受益的宋城演艺、中国中免、首旅酒店等。此外，在“颜值经济”与居民消费水平不断提升的背景下，化妆品及医美行业仍处于快速增长期，建议关注爱美客。

风险提示：疫情反复或加重风险；相关上市公司业绩不达预期风险；大盘系统性风险。