理工酷

2022年03月28日发布

周观点及投资建议

餐饮：2H21~1Q22 行业在疫情反复背景下仍有承压，关注当下龙头品牌门店结构优化、新品牌打磨、供应链完善、组织架构调整等积极举措，期待未来业绩弹性释放。1）百胜中国：21 年营收 98.5 亿美元/+19.2%得益于快速开店以及营业时间加长带来客流量提升，肯德基利润压力主要来自同店销售额下降与员工费用率提升，由于疫情反复公司22 年 1-2 月同店销售额较去年同期下滑约 4%，相比 19 年仍下降 40%左右。2）九毛九：旗下太二持续拓店+标准化运营支持业绩不断增长，太二占比提升结构进一步优化， 22 年 1-2 月太二、九毛九同店恢复至19 年同期的约 90%，当前公司正在建设新的供应链中心，为成本控制、品质保障和未来拓店计划奠定基础。但在 3 月疫情加重背景下预计1H22 同店恢复、开店受到一定的拖累。3）海底捞：CEO 履新，内部进行恢复大区管理体系、调整考核机制、加强产品创新等调整，啄木鸟计划实施下 2H21 关店 260 家，其中一、二线城市为门店结构优化重心，下半年翻台率有所稳定，期待未来调整后成效显现。

酒店：2H21 境外恢复好于境内，1H22 预计境内仍承压，关注华住精益发展战略推进。1）华住集团： 21 年营收 127.9 亿元/+25.4%、净亏损4.7 亿元/减亏 78.8%，精益增长战略下门店稳步扩张，下半年国内经营恢复受疫情反复拖累，境外下半年恢复加快。未来将重点突破华西华南市场，持续向低线城市渗透；结构向轻资产、中高端、高质量方向优化。22 年 1/2/3 月 RevPAR 恢复至 2019 年同期的 75%/83%/64%，仍受疫情反复影响。2）希尔顿酒店：21 年营收 57.9 亿美元/+34.4%，净利润 4. 1 亿美元，顺利扭亏；3 ）凯悦酒店：21 年营收 30.3 亿美元/+46.6%、净亏损 2.2 亿美元/减亏 68.4%。

投资建议：餐饮建议关注主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏、有外卖业务补充的九毛九、百胜中国-S，疫情反复下预制菜家庭端需求释放，建议关注味知香。酒店关注未来复苏过程中行业性反弹机会，建议关注锦江酒店、华住集团- S。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022/3/21~2022/3/25）沪深 300 、恒生指数分别跌2.1%、跌 0.04%、社会服务（申万）跌 2.6%，细分来看，餐饮 A 股、港股指数分别跌 0.4%、跌 2.0%，酒店 A 股、港股指数分别跌 5.7%、跌 1.1%。

行业新闻：1）3 月 23 日，因全国疫情呈多点爆发的态势，锦江酒店（中国区）CEO 常开创发出《致锦江酒店（中国区）加盟商伙伴的一封信》 ，颁布减、免、缓、助等多项可解决加盟商现金流燃眉之急的政策，助力加盟商度过难关。2）上海环球港、深圳陆续发布餐饮扶持政策，疫情下社区团购、预制菜需求激增。

重点公司公告：九毛九发布分红公告，每股派现 0.06HKD。九毛九、海底捞、华住集团-S 公告 2021 年度业绩。

风险提示

疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动