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2022年03月28日发布

核心观点

1.2020年4月以来，钨价持续走强。截至2022年3月25日，国内钨精矿价报11.95万元/吨，较去年同期增长28.5%，较2020年低位增长61.5%；国内仲钨酸铵（APT）价报18.1万元/吨，较去年同期增长28.8%，较2020年低位增长57.4%；国内碳化钨价格达274元/千克，较去年同期增长26.3%，较2020年低位增长47.3%。钨精矿供给受限，APT生产成本持续增加。钨精矿方面，根据自然资源部数据，2021年钨精矿开采配额为10.8万吨，较2020年10.5万吨仅小幅增加2.9%。而伴随APT的放量，产业链上游的政策影响逐步显现，APT生产成本持续增加。根据百川盈孚数据，截至2022年3月25日，钨精矿价格为11.95万元/吨，较去年同期上涨28.5%，APT生产成本为18.0万元/吨，较去年同期上涨了29.5%。下游消费量持续增加，终端行业需求放量。APT是钨产业链的核心原材料，主要用来生产碳化钨。碳化钨的下游需求主要为硬质合金，占其总需求的93%，而硬质合金的消费终端主要为金属切削机床。根据国家统计局数据，2021年，金属切削机床累计产量达60.2万台，同比增加35.0%。根据百川盈孚数据，2021年碳化钨在硬质合金方面的消费量为5.1万吨，较去年同期上涨30.6%。上游受限下游放量，钨价有望持续增长。供给方面，原材料钨精矿供给受政策配额影响，年产量有限。需求方面，我国金属切削机床的产量增加推动硬质合金需求增长，钨需求持续放量。在上游供给受限，下游需求放量下，预期未来钨价有望进一步上涨。

2.过去一周，主要有色金属品种价格多数上涨，其中锌涨3.3%，氧化钕跌7.5%。锌方面，截至2022年03月25日，国内SHFE锌市场价格报34.8万元/吨，周涨3.3%。国内锌价格上行的主要原因是俄乌冲突持续，欧洲天然气价格暴涨，锌冶炼成本上涨；氧化钕方面，截至2022年03月25日，氧化钕报104.5万元/吨，周跌7.5%。氧化钕下跌主要原因是下游按需采购，对氧化钕的需求偏弱。

3.俄央行宣布购金，黄金价格震荡上行。黄金价格方面，截至2022年03月25日，COMEX黄金期货收盘价报1957.6美元/盎司，周涨1.9%；国内黄金期货价报402.2元/克，周涨1.3%。消息面上，根据央视新闻，近期俄罗斯居民购金需求有所增加，当地时间3月25日，俄央行宣布从3月28日开始在内部市场以固定价格购买黄金。

4.行情回顾。过去一周中信有色金属子板块中有色金属子板块中6个板块上涨，3个板块下跌。其中，黄金板块涨9.1%；跌幅前三的板块分别为：稀土及磁性材料、铜和钨，跌幅分别为2.3%、0.7%、0.5%。个股方面周涨幅排名前三的依次为吉翔股份、*ST园城、银泰黄金，周涨幅分别为40.9%、22.2%、19.3%；周跌幅排名前三的依次为深圳新星、合盛硅业、安宁股份，周跌幅分别为9.9%、8.6%、6.9%。

投资建议

钨价持续高位运行，钨行业相关生产企业或将受益，如：洛阳钼业、厦门钨业、中钨高新等。

风险提示

地缘冲突加剧、金属切削机床产销不及预期、钨精矿相关政策放松。